商贸零售行业2018年策略报告：进入消费新时代，打造零售新生态-20171208-华安证券-29页-1mb

商贸零售行业2018年策略报告总结

核心内容

本报告分析了商贸零售行业在2017年的发展情况，并展望了2018年的投资机会。报告指出，随着消费新时代的到来，消费者行为呈现出品质化、个性化、重体验和求便利四大特征，传统零售企业需要积极转型，打造零售新生态。同时，报告提出了三条投资主线，重点推荐苏宁云商、永辉超市和王府井等公司。

主要观点

1. 行业回顾：线下零售复苏，可选消费回暖

• 百货行业：自2016年9月开始复苏，2017年前三季度营收同比增长6.03%，归母净利润同比增长38.66%。毛利率和净利率均有改善，平均ROE提升，盈利能力明显增强。
• 超市行业：分化加剧，永辉超市表现亮眼，营收和净利润均实现超预期增长，而部分企业如新华都和人人乐则面临亏损。
• 黄金珠宝：需求增长显著，部分企业如老凤祥、东方金钰等业绩稳步提升。而家电连锁行业则存在较大不确定性，苏宁云商通过与阿里合作实现扭亏为盈。

2. 进入消费新时代，顺应消费新趋势

• 消费主体变化：18-35岁年轻一代、中产阶级、单身一族成为推动消费升级的核心力量。
• 消费特征：
  • 品质化：消费者更倾向于购买高品质商品，精品生活电商如网易严选、米家有品等崛起。
  • 个性化：买手模式快速发展，满足消费者对独特风格和个性化定制的需求。
  • 重体验：消费形态从购买产品转向享受服务，购物中心引入更多体验业态，如盒马鲜生。
  • 求便利：无人便利店成为新趋势，提供便捷购物体验，预计未来将实现快速增长。

3. 打造零售新生态，把握零售新特征

• 新生态成员：供应链服务商成为新零售的重要组成部分，提供定制化、柔性化的服务。
• 新消费渠道：线上线下融合成为趋势，提升消费体验，如盒马鲜生通过APP与线下门店联动。
• 新组织形态：多业态协同、多功能聚合，如百联股份旗下第一八佰伴引入生活馆、儿童商场等。
• 新体制机制：混改和引入战略投资者有助于提升效率，推动零售转型。

投资主线和重点公司

投资主线

1. 新零售生态中的龙头公司：具备供应链优势和业态创新能力，如苏宁云商、永辉超市。
2. 业绩改善或确定性优的公司：如王府井，受益于终端消费复苏。
3. 混改主题：政策支持下，混改将成为推动零售转型的重要方式，如百联股份、王府井。

重点公司

• 苏宁云商（002024）：通过与阿里合作，实现扭亏为盈，供应链优化和激励机制显著。
• 永辉超市（601933）：业绩超预期，供应链优化和扩张速度稳定。
• 王府井（600859）：终端消费复苏背景下，业绩改善显著。

风险提示

• 消费复苏不达预期
• 转型不达预期
• 改革落实不达预期

关键信息

• 消费趋势：品质化、个性化、重体验、求便利
• 消费群体：18-35岁年轻一代、中产阶级、单身一族
• 新零售特征：新生态、新渠道、新组织、新机制
• 行业数据：2017年1-10月社零总额同比增长10.3%，限额以上企业商品零售额增长8.4%
• 技术驱动：大数据、云计算、移动互联网、智慧物流等推动零售模式革新
• 未来展望：2018年新零售机会仍大，重点关注具备供应链优化、线上线下融合、混改等优势的企业

图表概述

• 图表1：社零总额增速与去年基本持平
• 图表2：限额以上企业商品零售额增速
• 图表3：百家重点大型零售企业销售额当月同比
• 图表4：50家重点大型零售企业各品类销售额同比增速
• 图表5：限额以上当月同比增速
• 图表6：前三季百货行业营收同比增速由负转正
• 图表7：百货行业单季营收同比增速回升明显
• 图表8：前三季度百货行业归母净利润同比增速由负转正
• 图表9：百货行业单季归母净利润增速持续提升
• 图表10：百货行业毛利率较上年持续提升
• 图表11：百货行业净利率
• 图表12：百货行业前三季度毛利率、净利率改善
• 图表13：百货行业平均ROE
• 图表14：百货上市公司三费情况
• 图表15：2016年超市上市公司经营状况分析
• 图表16：CPI和食品CPI当月同比增速
• 图表17：连锁上市公司前三季度财务分析
• 图表18：中国消费者对未来仍乐观
• 图表19：消费者信心指数持续提升
• 图表20：我国人口年龄结构
• 图表21：90后更加愿意尝试新品
• 图表22：不同代际的消费偏好
• 图表23：中美日中产阶级占比对比
• 图表24：美、英、日、中国台湾的单身比例
• 图表25：单身人群月可支配收入结构
• 图表26：消费者倾向于购物“更好的”商品
• 图表27：主要精品生活电商平台
• 图表28：网易严选剔除品牌溢价
• 图表29：网易严选与知名品牌商品价格对比
• 图表30：不同需求层次下的不同消费理念
• 图表31：新增买手店品牌自2010年起加速
• 图表32：不同类型的买手店
• 图表33：消费形态正从购买产品转向享受服务
• 图表34：认为与家人逛吃买是共度时光最好方式的比例
• 图表35：购物中心业态占比变化
• 图表36：盒马集市（上海八佰伴）布局图
• 图表37：无人便利店投入成本较低
• 图表38：各类无人便利店对比
• 图表39：技术、消费者、行业的变化致使“新零售”诞生
• 图表40：南极电商柔性供应链服务模式
• 图表41：移动购物渠道的配套服务日益完善
• 图表42：网上支付VS移动支付快速发展
• 图表43：线上线下渠道重新融合带来全新消费体验
• 图表44：百联股份旗下第一八佰伴改造上新增生活馆
• 图表45：盒马鲜生VS超级物种
• 图表46：主要地区相关商贸公司混改进展