20211107-光大证券-原油周报第224期_伊核谈判将于11月底重启_OPEC+维持原增产计划不变_11页_1mb

行业研究总结

核心内容

本报告为原油周报第224期，聚焦国际原油市场动态、OPEC+增产计划、伊核谈判重启及对油价的影响，同时分析了石油化工产业链的投资机会与风险。

主要观点

1. 国际油价走势

• 伊核谈判重启：11月底将恢复伊核谈判，伊朗原油重返市场的预期增强，对国际油价形成下行压力。
• OPEC+增产计划：OPEC+决定维持每月增产40万桶/日的计划，未考虑提高至60-80万桶/日，支撑油价上行。
• 供需格局：尽管存在短期利空，但原油供给有序增长、需求持续复苏，油价仍处于上行趋势。
• 价格表现：截至11月6日，布伦特和WTI原油期货价格分别收于82.74美元/桶和81.27美元/桶，美元指数交投于94.2附近。

2. 美国石油市场动态

• 钻井机数量增加：美国石油活跃钻井数增加6座，达450座，油气钻机总数增加至550座。
• 库存变化：美国原油库存增加329万桶，汽油库存减少149万桶，馏分油库存增加216万桶。

3. OPEC+产量情况

• 9月产量增加：OPEC+9月产量较上月增加48.6万桶/日至2732.8万桶/日。
• 减产执行率提升：OPEC+减产执行率从9月份的114%上升至10月份的118%。
• 成员国产量差异：沙特、伊拉克、伊朗产量上升，而委内瑞拉、利比亚产量略有下降。

4. 石油化工产品价格及价差

• 石脑油价格上涨，乙烯价格不变，丙烯、丁二烯价格下跌。
• MTO价差上涨，石脑油、PDH价差下跌。
• 价差公式：
  • 石脑油裂解价差 = 0.3×乙烯 + 0.15×丙烯 + 0.05×丁二烯 + 0.1×纯苯 - 石脑油
  • MTO价差 = 乙烯×0.4 + 丙烯×0.6 - 甲醇×3
  • PDH价差 = 丙烯 - 1.2×丙烷

5. 投资建议

• 看好石化产业链：在油价中枢上涨的背景下，建议关注以下板块及标的：
  • 上游板块：中石油、中石化、中海油、新奥股份
  • 油服板块：中海油服、海油工程、海油发展、石化油服、博迈科
  • 民营大炼化板块：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、恒逸石化、桐昆股份
  • 轻烃裂解板块：卫星石化、东华能源
  • 煤制烯烃：宝丰能源
  • 三大化工白马：万华化学、华鲁恒升、扬农化工

关键信息

• 地缘政治风险：伊核谈判重启和中美关系紧张可能对油价产生影响。
• 美国产量增速：美国产量增速过快可能对国际油价构成压力。
• 需求复苏：全球原油需求持续复苏，尤其在疫情缓解背景下，天然气紧缺拉动原油需求。
• 图表与数据来源：
  • 原油价格走势、库存情况、供需数据等图表均来自Wind、EIA、OPEC及IEA等权威机构。
  • 投资建议基于对油价中枢上涨的判断，认为整体受益于油价上涨的石化产业链具备投资价值。

风险分析

• 地缘政治风险：伊核谈判进展、中东局势、美国产量政策等均可能影响国际油价。
• 中美关系紧张：可能对全球能源市场产生间接影响。
• 美元升值预期：美联储Taper落地强化美元升值预期，对以美元计价的原油需求形成压制。

投资者提示

• 报告局限性：分析基于假设，估值方法及模型存在局限，不保证证券价格交易。
• 分析师声明：分析师具有合法执业资格，独立、客观地出具报告，不与报酬挂钩。
• 法律声明：
  • 报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格。
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  • 报告内容不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

图表目录

• 图1-图9：国际原油期货价格及持仓数据
• 图10-图17：美国及OECD原油及石油制品库存情况
• 图18-图23：全球及主要国家石油需求预测与数据
• 图24-图29：全球及OPEC原油产量情况
• 图30-图31：美国钻井机数量与炼厂开工率
• 图32-图37：石化产品价格及价差变化
• 图38-图40：WTI与标准普尔、美元指数及运输指数关系

评级体系

联系方式

• 分析师：吴裕、赵乃迪
• 执业证书编号：S0930519050005、S0930517050005
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