20241125-东吴期货-202411原油展望报告_峰回路转_OPEC+继续减产_14页_1mb

报告摘要

202411原油展望报告：峰回路转，OPEC+继续减产

回顾总结

10月份，尽管中东地缘风险溢价跌至谷底且宏观氛围顺风，油市从估值上仍处于低位。然而，OPEC+计划于12月开启增产，成为近两年油价维稳的唯一支撑因素，市场氛围偏弱，预计重心下移。一个月后，观点修正为：OPEC+可能延长减产至更久，基本面或支撑油价；美联储降息预期放缓，地缘局势（俄乌冲突、伊朗报复）加剧不确定性，短期震荡为主，关注12月会议。

原油市场分析

近月价差触底反弹
11月多个市场近月价差走软，如WTI跌破零轴进入负区间，但随后回升，显示实业供应紧张，需求预期疲软但现实支撑有力。
裂解产品与炼厂利润
各地区裂解水平走高，抑制炼厂利润提升，对上游负反馈的预期降低。数据显示，10月裂解跌势放缓，尤其是纽约港和亚洲市场。
机构预测分化
- IEA与EIA悲观：需求增长放缓、清洁能源渗透影响明显。
- OPEC乐观：认为宽松货币政策或支撑需求。
  预测单位差异大，OPEC预期远高于IEA、EIA；全球需求增速被非OPEC+供应增速覆盖，市场“平衡”依赖OPEC+行动。
OPEC+政策动态
由于需求疲软，OPEC+或推迟12月增产计划，沙特希望先解决成员国产量配合问题。只要需求支撑，市场小幅供应增加或可发生。
地缘与宏观经济因素
- 乌克兰局势紧张：俄罗斯核威慑升级、美国对俄银行制裁。
- PMI数据疲软：欧元区制造业/服务业PMI惨淡，终端需求恢复乏力。
- 美联储鹰派言论：降息预期推迟，美英经济强劲或压制宽松节奏。