20220410-安信证券-华明装备-002270.SZ-2022Q1业绩预增超40_公司成长逻辑持续兑现_4页_397kb

报告摘要

华明装备 (002270.SZ) 2022年Q1业绩总结

核心内容

华明装备（002270.SZ）在2021年实现营业收入15.32亿元，同比增长12%，归母净利润4.17亿元，同比增长45%。尽管剔除非经常性损益后归母净利润为1.80亿元，同比增长21%，但公司整体业绩表现强劲，尤其在海外市场及检修服务业务方面贡献显著增长。

2022年第一季度，公司预计实现归母净利润6000-7500万元，同比增长40.46%-75.58%，扣非归母净利润5850-7350万元，同比增长45.06%-82.25%。在宏观经济压力下，公司依然保持良好增长态势，显示出其在电力设备领域的竞争力和市场地位。

主要观点

业绩增长：2021年公司业绩稳步增长，归母净利润增长显著，达到45%。2022年一季度业绩预计同比增长超40%，表现出较强的盈利能力。
业务结构优化：海外市场与检修服务业务成为增长的主要驱动力，2021年海外收入增长22%，检修服务业务增长72%，显示公司在多元化业务拓展上的成效。
行业前景：随着“双碳”战略的推进，电能替代加速，多晶硅、钢铁等大工业用户的变配电需求增加，公司分接开关业务有望受益于电网外市场的增长。
大股东支持：公司于2022年3月完成A股非公开发行，控股股东华明集团全额认购，持股比例由28.25%上升至33.34%，显示出对公司未来发展的信心，同时改善了财务结构。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入	1,202.5	1,368.2	1,532.3	1,742.2	2,070.7
净利润	151.0	289.2	416.9	323.6	405.9
每股收益(元)	0.17	0.32	0.47	0.36	0.45
每股净资产(元)	2.68	2.91	4.17	4.46	4.82

估值与盈利指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
市盈率(倍)	39.1	20.4	14.1	18.2	14.5
市净率(倍)	2.5	2.3	1.6	1.5	1.4
毛利率	49.8%	47.1%	47.1%	49.4%	49.8%
净利润率	12.6%	21.1%	27.2%	18.6%	19.6%
ROE	6.3%	11.1%	11.2%	8.1%	9.4%
ROIC	9.1%	13.7%	19.3%	12.0%	14.8%

投资建议

投资评级：买入-A，未来6-12个月目标价9.00元，对应2022年市盈率25倍。
风险提示：电力投资不及预期、海外市场拓展不及预期。

股价表现

股价（2022-04-08）：6.58元
12个月价格区间：4.56/12.18元
相对收益：-11.61%（1M）、-10.9%（3M）、43.78%（12M）
绝对收益：-14.77%（1M）、-26.89%（3M）、34.27%（12M）

总结

华明装备作为国内变压器分接开关领域的龙头，其核心业务表现稳健，市场份额接近90%，产品毛利率常年超过50%。公司2021年业绩增长显著，2022年一季度亦实现超40%的净利润增长。在宏观经济压力下，公司依然受益于电网投资增长及用户侧变配电需求提升。大股东的定增行为进一步彰显公司的发展潜力与市场信心。未来，随着“双碳”战略推进，公司有望在多个市场领域持续受益，实现业绩稳步增长。

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