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报告摘要

22Q1业绩高增，分接开关龙头稳健增长总结

核心内容

公司作为电力装备行业的“隐形冠军”，在2022年一季度实现营业收入3.21亿元，同比增长2.73%，归母净利润0.66亿元，同比增长54.11%。2021年公司实现营收15.32亿元，同比增长12.00%，归母净利润4.17亿元，同比增长45.13%。公司业务涵盖电力设备、电力工程及数控设备，其中电力设备营收占比最高，达11.77亿元，毛利率为57.21%。

主要观点

分接开关业务优势显著
- 公司是国内变压器分接开关的领军企业，出货量位居国内第一、世界第二。
- 在500kV以下市场具有绝对领先地位，是行业内的核心参与者。
盈利能力突出
- 2022Q1归母净利润同比大幅增长54.11%，显示公司盈利能力强劲。
- 毛利率保持在较高水平，电力设备业务毛利率达57.21%，表明产品附加值高。
成本控制能力增强
- 报告期内公司偿还公司债券7亿元，有息负债减少，财务费用同比减少5.56%。
- 财务费用率由2021年的4%降至2022年的0%，显示出良好的财务优化。
技术研发能力领先
- 首台配套1000kV特高压变压器无励磁分接开关完成交付，±800kV特高压换流变压器真空有载分接开关通过国家技术鉴定。
- 这些技术突破有助于公司未来在超高压及特高压分接开关领域实现国产化替代。
检修运维服务业务增长显著
- 公司通过现场和远程技术支持模式开展检修服务业务，2022年该业务实现营收0.90亿元，同比增长72.46%。
- 上海华明及长征电气自2000年起累计国内发货产品超16万台，售后运维需求大。
电力工程助力“双碳”战略
- “十四五”期间，“双碳”目标推动电网投资增长，带动电力工程业务需求上升。
- 公司结合现金流及收益预期，稳步推进相关业务发展。
数控设备稳步经营
- 公司具备年产1000台（套）专用数控机床的产能，并参与多项国家标准制定。
- 表明公司在数控设备领域具备一定的市场地位和技术影响力。

关键信息

财务预测（2022-2024）

指标	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	16.87	17.91	18.89
归母净利润（亿元）	2.83	3.22	3.56
EPS（元/股）	0.32	0.36	0.40
PE（倍）	18.07	15.88	14.37
PB（倍）	1.41	1.29	1.19

财务表现（2020A-2021A）

指标	2020A	2021A
营业收入（亿元）	13.68	15.32
归母净利润（亿元）	2.87	4.17
净利润增长率（%）	90.28	45.13
ROE（%）	11.02	14.64
财务费用率（%）	5%	4%