20250810-华源证券-华明装备-002270.SZ-海外业务表现亮眼_员工持股计划彰显信心_3页_260kb

证券研究报告

华明装备(002270.SZ)

投资评级：买入（维持）

核心内容总结：

1. 财务表现：

• 2025年上半年实现营业收入11.2亿元，同比增长0.04%；归母净利润3.68亿元，同比增长17.2%；扣非归母净利润3.61亿元，同比增长22.8%，符合预期。
• 第二季度归母净利润1.97亿元，同比增长5.1%。

2. 业务亮点：

• 电力设备出口表现强劲，25H1出口收入同比增45%，直接+间接出口占比均衡增长，电力设备毛利率达60.5%，同比提升0.88个百分点。
• 数控设备业务增长迅猛，营收同比增长41%，出口收入亦录得高增长，驱动毛利率提升。

3. 国际化布局：

• 海外业务持续深化，成为业绩增长的主要引擎，国际市场份额显著提升。

4. 风险与盈利预测：

• 下调2025-2027年归母净利润预测至6.80/7.66/8.71亿元，同比增速分别为10.66%/12.67%/13.75%。
• 当前股价对应PE分别为23.88/21.19/18.63倍，维持“买入”评级。

5. 风险提示：

• 国内电力投资下滑、海外拓展不及预期及外部因素冲击。

6. 专业分析支持：

• 公司在国内分接开关领域保持优势地位，积极布局海外市场，成长曲线逐步形成，具备较高的投资价值。