2022年一季报点评总结
核心内容
2022年第一季度A股市场整体盈利有所修复，但上中下游行业利润出现明显分化。上游资源品行业因大宗商品价格上涨，盈利增速较快，而中下游制造业则因原材料成本上升，利润承压。部分消费领域如酒类、家电表现出较强的复苏弹性。
主要观点
1. A股盈利修复，行业分化明显
- 整体盈利：万得全A在2022年Q1的归母净利润同比由-9.4%转为3.39%，ROE由1.48%上升至2.56%。
- 行业利润分化：
- 上游行业：能源和材料相关行业盈利增速普遍较高，如有色金属（123.9%）、煤炭（82.3%）、基础化工（39.6%）、石油石化（25.4%）。
- 中下游行业：制造业整体利润承压，仅有部分中高端制造领域如电力设备及新能源（26%）、通信（13.9%）及交通运输（45.6%）保持正增长。
- 消费领域：医药和食品饮料行业表现出较强韧性，净利润增速分别为28%和16.7%，但农林牧渔行业因疫情和生猪周期问题，净利润同比大幅下降至-194.5%。
- 非银金融和地产行业：净利润增速下滑，分别为-40.5%和-42.5%，但银行业实现小幅正增长（8.6%）。
2. 制造成长领域景气度较高
- 重点行业：国防军工、电源设备、半导体等行业净利润增速较快，表现出较高的景气度。
- 行业表现：
- 国防军工：毛利率显著提升，资本支出增速高，盈利持续扩张。
- 电源设备：ROE有所回升，受益于政策扶持，未来增长潜力大。
- 半导体：毛利率稳中有升，ROE趋势平稳，新能源汽车等高景气赛道带动前景乐观。
- 政策影响：国家发改委推进能源基础设施建设，为电源设备行业带来增长机遇。
3. 消费领域复苏弹性较大
- 酒类行业：毛利率持续上涨，从69.26%升至74.12%，盈利韧性增强。
- 家电行业：前期压制因素缓解，盈利拐点或已显现，白电（冰箱、空调、洗衣机等）合同负债增速稳健，显示订单充足。
- 其他消费领域：如饮料、食品、品牌服饰等，毛利率和净利润增速均有不同程度的回升。
关键信息
上下游行业利润对比
| 行业 |
归母净利润同比增速（Q1 2022） |
ROE（Q1 2022） |
| 上游 |
58.07% |
3.99% |
| 中游 |
4.56% |
2.61% |
| 下游 |
-4.21% |
3.02% |
制造成长领域表现
| 行业 |
净利润同比增速（Q1 2022） |
毛利率同比增速（Q1 2022） |
| 航空航天 |
19.61% |
22.04% |
| 兵器兵装Ⅱ |
86.39% |
18.37% |
| 电源设备 |
103.05% |
22.22% |
| 半导体 |
152.19% |
27.68% |
消费领域复苏
| 行业 |
净利润同比增速（Q1 2022） |
毛利率同比增速（Q1 2022） |
| 酒类 |
25.57% |
72.32% |
| 饮料 |
136.22% |
34.49% |
| 白色家电II |
15.27% |
24.34% |
| 黑色家电II |
14.63% |
11.34% |
投资建议
- 短期策略：关注基建、地产等稳增长领域及疫情复苏和复工复产相关主线。
- 长期策略：在通胀背景下，上游板块利润仍有望维持高位。
- 风险提示：疫情超预期、国内政策推行不及预期。
投资评级定义
| 投资评级 |
定义 |
| 买入 |
相对沪深300指数涨幅10%以上 |
| 持有 |
相对沪深300指数涨幅-10%—10%之间 |
| 卖出 |
相对沪深300指数跌幅10%以上 |
| 行业投资评级 |
定义 |
| 增持 |
行业增长水平高于同期沪深300指数 |
| 中性 |
行业增长水平与同期沪深300指数相近 |
| 减持 |
行业增长水平低于同期沪深300指数 |
总结
2022年一季度A股盈利有所修复，但行业间分化明显。上游资源品行业因原材料价格上涨表现强劲，而中下游制造业则受成本压力影响盈利承压。消费领域中酒类和家电行业表现出较强的复苏弹性，受益于疫情好转和政策支持。制造成长领域如国防军工、电源设备和半导体行业景气度较高，未来增长可期。建议投资者关注稳增长政策及疫情复苏带来的投资机会，同时留意上游行业在通胀背景下的持续表现。
