20230509-东兴证券-通灵股份-301168.SZ-重视产品迭代_接线盒龙头市占率提升可期_14页_1mb

通灵股份（301168）：光伏接线盒龙头市占率提升可期

核心结论
首次覆盖，给予“推荐”评级，目标价对应PE 881倍。预测2023-2025年营业收入分别为206.1亿、393.0亿、482.3亿元，净利润分别为23.9亿、50.3亿、65.1亿元，净利增速分别为10655%、11041%、2947%。

公司概况

• 光伏接线盒行业龙头，深耕多年，2022年产能6600万台套，国内市占率领先。
• 主要产品为光伏接线盒（占营收80%以上），2022年营收同比增长102.8%。
• 核心竞争力：芯片接线盒技术（已获国内外授权专利），电流承载能力、散热性和自动化生产优势，成本低于传统二极管接线盒。

行业前景

• 全球光伏新增装机量年均复合增速约27%（2023-2025年），带动接线盒市场规模2025年达193亿元，年均复合增速205%。
• 产品迭代与下游需求升级（如600W+组件、电流承载要求提高）加速行业集中，头部企业市占率有望提升。

竞争优势

• 技术领先：率先推出芯片接线盒，出货占比已达30%-50%，毛利率较高。
• 产能扩张：募投项目推进中，2025年出货量目标2亿套，市占率或达23%。
• 客户资源：与隆基乐叶、晶澳太阳能、天合光能等头部组件厂深度绑定。

风险提示

• 行业贸易壁垒增加、下游需求不及预期、产品竞争加剧。

盈利预测