2022年二季度宏观经济与政策展望：纵有疾风起-20220308-西南证券-38页_2mb

2022年二季度宏观经济与政策展望总结

核心内容

2022年二季度，中国宏观经济与政策将围绕“稳增长”展开，主要分为前半程与后半程两个阶段。前半程以投资为主，后半程则将转向消费。同时，全球通胀、货币政策紧缩及地缘政治风险成为关注重点。

主要观点

1. 年内“稳增长”的发力点：前半程与后半程

• 前半程：主要依靠投资推动经济增长，特别是制造业上游和基建投资。新基建、传统基建（如交通、水利）以及光伏、储能等项目将迎来快速发展期。
• 后半程：随着经济增速接近潜在增长水平，投资刺激将有所退坡，而扩内需、促消费将成为重点，尤其是新消费模式、银发经济等。

2. 从“两会”看政策空间与推进：财政进、货币稳

• 财政政策：保持积极但更注重精准与可持续，新增专项债额度为3.65万亿元，发行节奏加快。重点投向农林水、交通运输、节能环保等领域，中央对地方转移支付加大。
• 货币政策：保持稳健，灵活适度，流动性合理充裕。企业融资需求回暖，居民中长期贷款有所改善，但整体仍受疫情及通胀影响。

3. 寻找“不确定”中的机会：周期叠加的产业机会

• 政策周期：与2011年相似，宽财政与稳货币政策下，机械制造行业有望快速发展。
• 人口周期：中国将进入中度老龄化阶段，推动养老服务、养老金融、医疗及老年用品等产业发展。
• 疫后开放：若疫情持续，健康化和数字化领域将受益；若疫情控制，下游消费行业将反弹。
• 地缘冲突：俄乌冲突对全球供应链及通胀产生影响，推动半导体等产业的逆全球化趋势。

4. “战争”与“和平”，地缘冲突下的美欧复苏

• 美国经济：复苏趋势放缓，劳动力市场紧张，通胀居高不下，3月加息预期较满，但幅度和次数可能形成预期差。
• 欧洲经济：受俄乌冲突影响，货币政策短期鹰派可能有所缓和，但整体仍需关注通胀与供应链问题。

关键信息

投资端

• 制造业上游表现优于下游，预计短期内下游将改善。
• 基建投资加速推进，重点包括交通、水利、能源等领域。
• 新基建投资规模预计达15.88万亿元，“十四五”期间年均增速约23.39%。
• 多个省市明确扩大有效投资，其中湖北、湖南、安徽、江西、新疆等地被重点提及。

消费端

• 新能源汽车销量持续增长，政策补贴退坡可能进一步刺激市场。
• 家电下乡政策有助于消费升级，尤其是农村地区。
• 线上线下融合加深，Z世代成为新消费主力。
• 银发经济快速发展，养老服务和老年用品市场潜力巨大。

财政与货币政策

• 2022年财政赤字率回落至2.8%，但财政支出规模扩大，中央对地方转移支付增加。
• 财政收入继续增长，部分省市预算收入增速高于全国水平。
• 货币政策保持稳健，流动性合理充裕，宽信用加快推进。

全球经济与地缘政治

• 全球通胀持续攀升，部分新兴市场如土耳其、巴西通胀破10%。
• 美联储加息预期较满，对国内有溢出效应，但影响相对有限。
• 欧洲央行可能在四季度开始加息，但短期内保持政策灵活性。
• 俄乌冲突加剧全球供应链紧张，可能推动逆全球化趋势。

风险提示

• 全球通胀超预期
• 货币政策转向超预期
• 地缘政治风险

附图与数据

• 基建投资增速回升
• 房地产政策与成交面积变化趋势
• 新能源汽车销量增长
• 网上零售额占比提升
• 全球通胀与货币政策趋势
• 供应链紧张对经济的影响
• 美国GDP分项贡献
• 美联储加息预期
• 中国老龄化对产业的影响
• 欧元区货币政策变化

产业机会

• 机械制造：政策切换期，行业有望快速发展。
• 新基建：5G、大数据中心、工业互联网等将加速建设。
• 银发经济：养老服务、养老金融、医疗健康等领域需求增长。
• 健康与数字化：疫情常态化下，相关产业将持续受益。
• 半导体：逆全球化趋势下，产业链受关注。

政策建议

• 关注投资驱动型行业，如制造业、基建、新能源等。
• 关注消费复苏，尤其是线上消费和农村消费。
• 关注老龄化带来的养老产业机会。
• 关注全球货币政策变化对国内的影响。
• 预防地缘政治风险对供应链和市场的冲击。

投资评级说明

• 公司评级：买入、持有、中性、回避、卖出
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市

分析师信息

• 叶凡：西南证券研究发展中心宏观研究团队
• 联系方式：电话 010-57631106，邮箱 yefan@swsc.com.cn
• 联系人：王润梦、刘彦宏等

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数据来源：wind，西南证券整理