石油化工行业专题报告：资本开支下降？解读43_家美国油企2019_年生产计划！-20190409-信达证券-13页_1mb

报告摘要

美国43家油企2019年生产计划与资本开支分析总结

核心内容

2019年，美国43家主要油气生产上市公司整体下调了资本开支预算，但原油产量计划却有所增加。这一现象背后的主要原因是，2018年已进行了大量钻井活动，但由于管道运输瓶颈的存在，未能及时完井释放产量。2019年随着管输瓶颈的缓解，企业通过射孔、压裂等完井环节，能够以较低成本释放库存井产能，从而实现产量增长。

主要观点

资本开支与产量趋势
43家油气公司2019年资本开支预算范围为500-550亿美元，原油产量计划为350-370万桶/日。整体资本开支预算同比下降17.9%-11.9%，而原油产量计划同比增长16.1%-22.1%。
在谨慎预期下，2019年原油总产量将增加48.8万桶/日；在乐观预期下，将增加66.7万桶/日。
多数公司（76.7%）2019年资本开支的谨慎与乐观预算均值低于2018年实际值，而83.72%的公司2019年产量计划均值高于2018年实际值。
Permian地区主导增产
Permian地区是美国页岩油生产的核心区域，2018年吸收了33%的资本开支，并贡献了33%的原油产量。2019年，Permian地区依然是资本开支和产量增长的主要来源。
2019年，Permian地区预计增产26.42万桶/日，Eagle Ford预计增产16.6万桶/日，Bakken地区预计增产约14万桶/日。
如果美国7大页岩油产区原油产量能实现16%-22%的增速，那么2019年页岩油总产量将增加约150万桶/日。
管道运输瓶颈制约增产
美国7大页岩油产区的投产率从100%下降至80%左右，Permian地区更是从90%下滑至60%。这表明由于运输能力不足，部分产能未能及时释放。
随着2019年下半年新管道的投产，预计百万桶量级的原油增量将逐步释放。2020-2021年，Jupiter和PAA/XOM等管道的投产将进一步释放增产潜力。
但2022年后，管道建设将面临政治和环保风险，可能再次出现运输瓶颈。

关键信息

资本开支与产量关系
虽然资本开支下降，但产量仍能增长，主要得益于完井效率的提升和库存井的开发。
主要产区分布
美国7大页岩油产区是资本开支和原油产量的主要来源，其中Permian、Eagle Ford和Appalachia三个地区合计占比超过62%。
管道建设与增产潜力
2019年下半年起，新管道将逐步释放产能，预计全年增产约150万桶/日。中长期来看，美国原油产量将随新管道的建设呈现阶梯型增长趋势。
风险因素
- 国际油价大幅波动
- 美国原油管道建设进度不及预期