20230831-西南证券-新乳业-002946.SZ-规划清晰引领高增_盈利能力提升逐步兑现_13页_1mb

新乳业2023半年报点评总结

核心业绩

• 半年报亮点：2023年上半年营业收入53亿元（+108%），归母净利润24亿元（+251%），扣非净利润18亿元（+432%）；Q2单季净利润达18亿元（+205%），净利率创历史新高至66%。
• 毛利率提升：上半年毛利率28%（同比+28pp），主要受益于原奶价格下降、直销占比提高及产品结构优化。

增长驱动力

• 产品高端化：定位高端的唯品乳业增速超30%，毛利率提升3个百分点；新品收入占比保持在10%左右，推动产品结构升级。
• 渠道转型：DTC业务收入同比增长344%，占比提升至44%；升级“鲜活go”平台，数字化用户达1600万，精准营销能力显著增强。

战略升级

• 鲜立方战略：聚焦低温鲜奶（未来五年复合增速目标20%）和低温酸奶，推动产品创新和品类扩展。
• 渠道目标：到2027年实现DTC收入占比30%，数字化用户目标5000万，以内生增长为主，辅以外延并购。

盈利预测与估值

• 业绩预测：2023-2025年净利润分别为50亿元、65亿元、83亿元，对应PE分别为26倍、20倍、16倍。
• 目标价与评级：首次覆盖，给予“买入”评级，2024年目标价1875元（PE25倍），对应2024年EPS0.75元。

风险提示

• 原奶价格大幅波动。
• 高端化升级不及预期。
• 食品安全风险。