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家用电器行业双周报（20210315-20210326）总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年3月15日至3月26日期间家用电器行业的动态，重点分析了高瓴资本收购飞利浦家电业务的事件、行业整体表现、原材料价格波动、市场数据变化及投资策略。

主要观点

高瓴收购飞利浦家电，业务协同前景广阔

• 飞利浦与高瓴资本签署协议，出售家电业务，交易金额约44亿欧元（37亿欧元家电业务 + 7亿欧元品牌许可协议），预计2021年三季度完成。
• 飞利浦家电业务属于健康生活板块，收入规模稳定在23亿欧元左右，主要涉及厨房用具、家庭护理、衣物护理及咖啡机等小家电领域。
• 此次交易有助于飞利浦聚焦医疗健康领域，高瓴资本则有望通过技术赋能和数字化经验提升飞利浦家电业务的全球竞争力。

飞利浦家电业务分析

• 飞利浦家电业务在食品加工器、熨斗等细分领域市场份额领先，但在中国市场多品类表现较弱。
• 飞利浦健康生活业务整体盈利能力优异，但家电业务盈利略弱，主要受市场竞争和产品结构影响。
• 飞利浦家电业务是其全球小家电市场的重要组成部分，但不包含个人护理等明星业务。

家电行业市场表现

• 本期沪深300指数下跌2.11%，申万家电指数下跌0.49%，跑赢沪深300指数1.62个百分点。
• 家电行业PE（TTM）为25.86倍，处于申万28个一级行业第19位，估值相对较低。

原材料价格变化

• 大家电主要原材料（塑料、铜、铝）价格下跌，螺纹钢价格上涨。
• 液晶面板价格略有上升，对电视等产品产生积极影响。

家电市场数据

• 2021年1-2月地产竣工和销售面积增长显著，家电社零总额同比增长43.2%，市场回暖明显。
• 空调、冰箱、洗衣机等主要家电品类销量和零售额均大幅增长，尤其空调和冰箱表现突出。
• 2021年1-2月线上增速显著，空调、冰箱、洗衣机等品类线上销售额同比大幅增长。

关键信息

投资策略

• 推荐关注具备高壁垒、低估值及海外布局完善的龙头公司：海尔智家、美的集团、格力电器。
• 倡导自主品牌加速出海的清洁电器企业：石头科技、科沃斯。

板块表现

• 本期板块涨幅前五：奥佳华（28.84%）、科沃斯（23.98%）、北鼎股份（11.35%）、火星人（9.64%）、亿田智能（9.25%）。
• 跌幅前五：新宝股份（-11.15%）、海信视像（-5.20%）、九阳股份（-5.06%）、美的集团（-4.60%）、JS环球生活（-2.84%）。

外资动向

• 北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、苏泊尔等公司持股比例有所提升，尤其对格力电器、三花智控、九阳股份加配明显。

行业趋势

• 2021年家电市场预计将迎来增长，尤其在农村消费潜力释放和房地产市场修复带动下。
• 健康、烹饪、清洁类家电成为增长引擎，传统品类增长乏力。

风险提示

• 原材料价格大幅波动；
• 国际环境恶化；
• 房地产修复不及预期。

重点公司公告

1. 格力电器：完成第二期回购计划，累计回购6,648.33万股，金额达39.28亿元。
2. 创维数字：2020年营收下滑4.43%，净利润下滑38.73%。
3. 惠而浦：要约收购进展中，需等待监管部门审批。
4. 北鼎股份：2020年营收增长27.17%，净利润增长52.56%。
5. 小熊电器：发布2020年度业绩快报，营收和净利润双降，但第四季度业绩环比改善。

行业新闻

1. 高瓴资本340亿元收购飞利浦家电业务：交易金额达285.7亿元人民币，预计三季度完成，飞利浦将专注于医疗健康领域。
2. AWE行业趋势分析：2020-2021年，家电行业面临消费需求释放不足，但健康、清洁类家电表现亮眼。
3. 飞利浦家电业务前景：未来在海外空白市场仍有较大发展空间，但需注意其在中国市场的弱势表现。

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300 20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越沪深300 10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对沪深300变动在-10%至10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内跌幅在10%-20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过沪深300 5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动在-5%至5%之间；
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过沪深300 5%以上。

团队介绍

• 组长、高级研究员：秦一超，浙江大学工学硕士，3年家电行业研究经验。
• 研究员：贺虹萍，上海财经大学经济学硕士。
• 助理研究员：田思琦，上海国家会计学院会计硕士。

联系方式

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