深度报告-20240129-华安证券-比亚迪-002594.SZ-升级换代提升产品力_规模优势铸就护城河_63页_3mb

比亚迪是中国汽车市场与全球新能源汽车市场的领导者，以技术优势和成本优势为核心竞争力。2023年新能源汽车销量达302万辆，同比增长62%，占国内新能源市场份额19%。技术方面，公司掌握DM-i/p混动架构、e平台30和刀片电池等核心技术，成本方面依赖垂直供应链和规模效应，单车成本随销量提升持续下降，预计2025年单车净利达1万-2万水平。财务预测显示，2023-2025年营业收入从5.7万亿增至9.4万亿，归母净利润从2688亿增至5220亿，毛利率稳定在19-21%，PE估值高于行业。市场份额在10-20万价格带占据16%，高端化通过腾势、方程豹、仰望品牌推进，在30-50万价格带市占率提升。海外出口短期目标60万辆，远期预计全球市场份额10%，出口单车净利2-3万。风险包括出口政策、高端化进程和合资竞争等因素，限制增长空间。公司未来增长依赖新能源技术、品牌升级和全球化战略。