深度报告-20220110-天风证券-比亚迪-002594.SZ-厚积者终有成_新能源汽车龙头前景可期_61页_5mb

比亚迪（002594）总结

核心内容

比亚迪作为新能源汽车领域的领军企业，凭借深厚的技术积累和全面的产品布局，展现出强大的发展潜力和竞争力。公司不仅深耕新能源汽车领域多年，还构建了传统燃油、混合动力、纯电动车全擎全动力产品体系，同时布局智能电动产业链，积极拓展高端市场。

主要观点

• 行业前景广阔：新能源汽车处于高速发展期，预计2020-2030年中美欧三大市场年复合增速分别为22.5%、36.7%、19.7%，行业成长空间充分打开。
• 产品为王：市场进入“产品时代”，消费者对产品性能、体验和智能化的需求日益增长，比亚迪通过丰富的产品矩阵和精准的市场定位，占据领先地位。
• 技术领先：比亚迪在纯电和混动技术方面均处于行业前沿，推出e3.0平台和DM-i、DM-p双平台战略，提升产品性能与用户体验。
• 产业链布局完善：公司垂直整合新能源产业链，成立弗迪系子公司，加强与外部企业合作，提升整体竞争力。
• 智能汽车布局：比亚迪自研智能驾驶和智能座舱技术，并与百度、阿里、科大讯飞等企业合作，推动智能汽车发展。
• 盈利预测与投资建议：预计2021-2023年营业收入分别为1945亿元、3269亿元、4296亿元，归母净利润分别为36.0亿元、96.6亿元、146.5亿元。首次给予“买入”评级，目标价为459元。

关键信息

• 产品矩阵：涵盖海洋网络和王朝网络，推出海豚、汉、秦PLUS DM-i、宋PLUS DM-i等多款车型，覆盖从微型车到中大型SUV等多个级别。
• 技术亮点：
  • e3.0平台：集成化设计，提升效率和续航，支持OTA升级。
  • DM-i系统：主打超低油耗，搭载高热效发动机、EHS电混系统、功率型刀片电池等，实现综合效率89%。
  • DM-p系统：主打超强动力，具备高性能四驱架构，提升加速性能。
• 智能驾驶与座舱：自研DiPilot和DiLink系统，与Momenta、地平线等企业合作，提升智能化水平。
• 产业链布局：包括弗迪电池、弗迪动力、弗迪视觉等，强化核心零部件供应能力。
• 财务预测：2022年分部估值对应市值13376亿元，EPS为3.38元/股，市盈率73.04倍，市销率2.16倍，EV/EBITDA为31.36倍。
• 风险提示：包括汽车行业景气度下行、新能源汽车渗透率提升不及预期、竞争加剧等。

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入（首次评级）
• 当前价格：246.5元
• 目标价格：459元
• 理由：公司深度布局新能源汽车产业链，技术先进，产品丰富，具备成长为“伟大公司”的潜力和成为终局胜利者的条件。

风险提示

• 汽车行业景气度下行
• 新能源汽车渗透率提升不及预期
• 行业竞争加剧
• 新业务拓展不及预期
• 测算存在主观性偏差
• 跨市场选取可比公司存在风险