20160229-华泰证券-传媒行业：评网剧监管趋紧和电视剧调控意见-头部内容将持续受益，龙头迎布局良机_10页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2016年2月全国电视剧行业年会后，国家新闻出版广电总局对网剧和电视剧监管政策的变化，以及其对行业格局、投资方向和市场情绪的影响。

主要观点

1. 监管趋紧，控“网”帮“台”
   广电总局加强了对网剧和网络自制节目的监管，强调线上线下内容标准的统一性，政策风向偏紧，旨在清理市场环境，遏制劣币驱逐良币现象。

2. 网剧不再“小众”，监管趋同成为趋势
   随着网络视频用户超过5亿，网剧已成为主流传播媒介之一，监管趋紧早有预兆。网剧产量迅速增长，但整体质量参差不齐，监管政策有助于提升行业规范性。

3. 头部内容将持续受益
   在监管趋同背景下，流量向头部内容集中，头部制作公司凭借政策把控能力和精品制作能力，将在网剧和电视剧市场中占据主导地位。

4. 电视台政策利好
   适当恢复“一剧三星”和中插广告有助于缓解电视台的采购压力和广告收入下滑趋势，提升其内容消化能力和收入结构。

5. 行业格局变化
   随着政策趋严，网剧市场将逐渐与电视剧市场趋同，头部制作公司将有望在网剧领域复制成功经验，迎来布局良机。

关键信息

• 监管政策变化

  • 加强网剧审查，内容标准与电视台趋同；
  • 引入“自审自播、先审后播、不审不播”机制，强化备案制度；
  • 恢复中插广告，延长电视剧播出时间，适当恢复“一剧三星”。

• 市场影响分析

  • 网剧产量激增，但质量参差不齐，监管趋严将淘汰低质量内容；
  • 流量向头部内容集中，头部公司将在政策和市场双重优势下受益；
  • 电视台采购压力和广告收入下滑问题有望缓解。

• 投资建议

  • 网剧政策趋紧，短期内可能对内容类公司情绪造成压制；
  • 长期来看，网生一代崛起和移动互联网技术成熟将推动行业发展；
  • 建议关注乐视网、华策影视、完美环球、华录百纳等电视剧龙头公司。

• 行业数据支持

  • 网络视频用户超过5亿，渗透率高达73.2%；
  • 2015年网剧产量增长近8倍，达1.29万集；
  • 《芈月传》点击量是第30名的15倍，头部内容占据市场大部分流量。

行业评级

• 传媒：增持（维持）
• 传媒Ⅱ：增持（维持）

风险提示

• 政策监管风险；
• 行业增长不及预期。

投资要点

• 2016年2月27日，国家新闻出版广电总局加强网剧和网络自制节目管理，推动内容监管标准统一；
• 适当恢复“一剧三星”和中插广告有助于电视台缓解采购压力和广告收入下滑；
• 头部内容制作公司将受益于政策趋同和流量集中趋势，中小制作公司可能面临较大挑战。

相关研究

1. 《门当户对、天作之合》（2016.02）
2. 《传媒Ⅱ/传媒：关注娱乐龙头以及具有政策预期的标的》（2016.02）
3. 《完美环球(002624)：联姻环球影业，“电影元年”喜迎开门红》（2016.02）

结构概述

• 投资建议：关注头部内容制作公司，如乐视网、华策影视、完美环球、华录百纳等；
• 政策分析：监管趋严，推动行业规范，头部内容更受青睐；
• 行业趋势：网剧与电视剧市场将逐渐融合，内容制作趋于集中；
• 市场数据：网络视频用户增长迅速，头部内容点击量远超其他；
• 风险提示：政策不确定性及行业增长不及预期风险。

图表目录

• 图1：2015年以来部分监管措施回溯
• 图2：网络视频用户量2015年超过5亿人，仍处于上升通道中
• 图3：网剧产量增速惊人，2015年同增近8倍达到1.29万集
• 图4：2014年以来被要求下架整改的部分网剧多集中于犯罪、悬疑、同性类
• 图5：网络剧产业链中此次受监管影响较大的为内容制作方
• 图6：过去半年网络点击冠军《芈月传》点击量是第30名的15倍
• 图7：网剧中A类剧集以11%的产量占据了75%的点击量
• 图8：李京盛司长提到的示范剧集中，上市公司参与电视剧占据大半份额
• 图9：电视台消化能力减弱，电视剧作品产量下降趋势明显
• 图10：15Q1-15Q3各级电视台整体广告收入有所下降

结论

在政策趋严与市场环境变化的双重作用下，网剧与电视剧监管趋同成为行业发展的必然趋势。头部内容制作公司凭借政策把控能力和制作实力，将在未来占据更大市场份额，建议投资者关注其布局机会。