20130411-光大证券-龙力生物-002604.SZ-健康_环保概念第一股_20页_1mb

龙力生物公司总结

核心内容

龙力生物是一家国家高新技术企业，专注于玉米芯深加工全产业链，涉及功能糖、淀粉及淀粉糖、纤维素乙醇三大业务板块。公司凭借其在低聚木糖、纤维素乙醇等领域的技术优势，成为行业内的领军企业，并在多个方面展现出良好的发展潜力。

主要观点

• 循环经济与全产业链：公司致力于循环经济，利用玉米芯进行深加工，形成功能糖、淀粉及淀粉糖、纤维素乙醇三条产业链。
• 低聚木糖市场占有率高：公司低聚木糖市场占有率达70%，被称为“高效双歧因子”、“超强益生元”，具备显著的市场竞争力。
• 燃料乙醇业务前景广阔：公司是国内首家非粮生产二代纤维素乙醇企业，已获得国家燃料乙醇定点销售资格，未来有望成为新的利润增长点。
• 木质素业务潜力大：公司计划于2013年4季度投产4000吨木质素，定位进口替代，预计毛利率达60%。
• 盈利预测与估值：公司预计2013-2015年EPS分别为0.62、0.84和1.10元，给予2013年30-35倍PE，目标价18.6-21.7元，维持买入评级。

关键信息

1. 公司概况

• 主营业务：功能糖（低聚木糖、木糖醇）、淀粉及淀粉糖、纤维素乙醇。
• 市场占有率：低聚木糖市场占有率70%，为国内唯一二代纤维素乙醇生产企业。
• 地理位置：位于“中国功能糖城”禹城，具备明显的区位优势及产业集群优势。
• 科研实力：公司获得多项国家级奖项，包括国家技术发明二等奖和国家科技进步二等奖，并设有多个国家级科研机构。

2. 低聚木糖业务

• 市场需求：预计2013年我国低聚木糖理论需求量为19260吨，未来需求将逐步增长。
• 性能优势：低聚木糖是低聚糖中性能最优异的一种，具有超强增殖双歧菌的特性，且降解率低。
• 毛利率：预计维持在60%以上，具备较强的盈利能力。
• 产能扩张：2013年4季度新增6000吨产能，有望缓解产能瓶颈，推动业绩增长。

3. 燃料乙醇业务

• 政策支持：国家能源局在“十二五”规划中提出生物燃料乙醇年产量达到400万吨，公司作为非粮燃料乙醇企业，前景广阔。
• 成本优势：燃料乙醇的原料成本低，吨利润显著高于工业乙醇。
• 发货量：预计2013年发货量为3.6万吨，公司与中石化合作，权益比例100%，未来将调整为65:35。

4. 木质素业务

• 进口替代：公司木质素产品定位进口替代，价格介于国际进口价格与国内价格之间。
• 毛利率：预计为60%，成为公司新的增长点。
• 产能：计划于2013年4季度投产4000吨木质素，提升资源利用率。

5. 盈利预测与估值

• EPS预测：2013-2015年EPS分别为0.62、0.84、1.10元。
• 估值指标：2013年PE为27倍，目标价为18.6-21.7元，维持买入评级。
• 成长能力：预计2013年收入增长25.28%，净利润增长60.59%。

6. 市场数据

• 总股本：1.86亿股。
• 总市值：31.67亿元。
• 股价表现：一年内相对收益率-5.44%，绝对收益率-4.27%。
• 换手率：近3月换手率106.56%。

7. 行业分析

• 功能糖行业：我国功能糖行业尚处于起步阶段，未来需求将大幅增长。
• 燃料乙醇行业：随着环保政策的推进，燃料乙醇作为清洁能源，发展潜力大。
• 木糖醇行业：全球木糖醇需求缺口较大，公司具备一定市场竞争力。
• 淀粉及淀粉糖行业：行业集中度高，公司作为主要企业之一，具备盈利修复潜力。

8. 投资建议

• 分析师：刘晓波，执业证书编号：S0930512080003。
• 评级：买入，目标价18.6-21.7元，目标期限6个月。
• 历史评级：2011-2013年均为买入。

结论

龙力生物作为健康、环保概念的第一股，凭借其在玉米芯深加工领域的技术优势和全产业链布局，有望在低聚木糖、燃料乙醇和木质素等业务中实现业绩增长。随着政策支持和市场需求的提升，公司未来增长潜力巨大，值得投资者关注。