20241028-中邮证券-菲利华-300395.SZ-研发投入持续增长_业绩拐点有望到来_5页_421kb

菲利华公司证券研究报告摘要

证券评级：买入，维持
当前股价：4,526元
总市值：235亿元
市盈率（PE）：当前64倍，预计2026年21倍

一、业绩简析
2024年前三季度公司营收同比下滑12%，归母净利润同比下滑43%，主要受航空航天领域订单阶段性下降影响，销售订单减少导致毛利率大幅下探818个百分点，但研发费用率显著提升至1502%，研发投入持续加大，创新驱动战略凸显。

二、未来展望
公司核心增长驱动力来自三大领域：

1. 航空航天装备需求恢复：作为国产石英玻璃纤维主导供应商，将持续受益于行业市场回暖。
2. 半导体国产化进程加速：在政策支持下，半导体材料市场潜力巨大。
3. 光学领域新项目落地：合肥光掩膜基板项目已通过客户验证，有望成为新增长点。同时，公司纵向延伸产业链，拓展高附加值产品应用。

三、风险提示

1. 航空航天需求复苏不及预期；
2. 产品价格波动风险；
3. 国际关系紧张对海外业务的潜在影响。

四、盈利预测
预计2024-2026年归母净利润分别为360亿元、818亿元、1,113亿元，复合增长率达36%。估值从当前64倍PE逐步降至2026年21倍PE，成长性与估值匹配度较高。

五、管理层信号
实际控制人、高管及董监高增持10453万股（均价2,876元/股），总额3,007万元；公司今年9月已完成约5,000万元股份回购，强化长期发展信心。