20171127-中泰证券-纺织服饰行业周报_从运动品牌龙头业绩报看运动消费趋势_16页_1mb

报告摘要

本报告聚焦于运动品牌龙头业绩表现，分析运动消费趋势，并对纺织服饰行业的投资策略进行深入探讨。报告指出，运动品牌正逐步向时尚化转型，通过与时尚圈的联姻，打造联名爆款，推动销售收入增长。同时，部分公司通过渠道调整、品牌升级、加盟拓展等方式，展现出良好的增长潜力。

运动品牌时尚化趋势明显：Adidas、Nike等品牌通过融入时尚元素，成功提升产品吸引力和市场竞争力。Adidas的NMD系列和Puma的Fenty系列均成为爆款，带动收入和利润增长。
本土品牌表现亮眼：安踏体育、FILA等品牌通过多品牌战略和时尚营销，实现收入和利润的快速增长。安踏体育完成对Kingkow和Kolon的收购，进一步强化其多品牌布局。
消费趋势与产业升级：随着消费升级，珠宝和化妆品等可选消费品需求增长，部分公司如通灵珠宝、上海家化等通过品牌升级和渠道拓展，迎来业绩提升。
投资策略：建议增加消费板块配置，优先推荐化妆品、珠宝、服装，其中重点推荐上海家化、通灵珠宝、安踏体育、歌力思、海澜之家、九牧王等公司。

行业基本状况：
- 上市公司数量：86家
- 行业总市值：644253.949亿元
- 行业流通市值：477074.601亿元
重点公司表现：
- 歌力思：2017年Q1-Q3销售增长显著，多品牌运营能力逐步验证，预计2018年增长加速。
- 通灵珠宝：通过加盟拓展三四线市场，2017年新增87家门店，预计2018年扩张提速，2017/18年PE为29/23倍。
- 上海家化：剔除花王影响后，收入和净利润显著增长，电商表现强劲，预计全年增长超预期。
- 安踏体育：完成多品牌收购，主品牌和非主品牌均实现增长，预计2017/18年PE为24/19倍。
- 延江股份：通过新品研发和产能扩张，毛利率恢复历史正常水平，2018年PE为25倍。
- 九牧王：主品牌渠道调整接近尾声，新品牌FUN进入爆发期，2017/18年PE为16/14倍。
行业趋势：
- 运动品牌与时尚元素融合，成为新的增长点。
- 可选消费品处于预期底部，建议增加配置。
- 宏观经济环境对消费板块有利，尤其是化妆品、珠宝、服装等。
风险提示：
- 宏观经济增速放缓可能影响消费能力。
- 终端消费低迷可能影响品牌销售表现。
- 棉价波动可能对纺织企业盈利造成压力。

推荐板块：化妆品 > 珠宝 > 服装
核心推荐标的：
- 化妆品板块：上海家化（2017/18年PE为69/40倍）
- 珠宝板块：通灵珠宝（2017/18年PE为29/23倍）
- 服饰板块：安踏体育、歌力思、海澜之家、九牧王（2017/18年PE为24/19、16/14倍）
- 优质面层供应商：延江股份（2018年PE为25倍）