20211210-兴证期货-2022年甲醇年报_甲醇承压运行_全年震荡偏弱_17页_1mb

2022年甲醇市场总结

核心内容概览

2022年甲醇市场整体呈现供需双弱格局，全年价格预计震荡偏弱。这一趋势主要受到宏观环境、能源价格及甲醇产业链利润变动的影响。国内煤炭价格中枢下移，成本支撑减弱，叠加海外流动性边际收紧，甲醇价格承压。同时，甲醇自身供需变化不大，库存维持低位，需求增速放缓，进一步压制价格走势。

主要观点

1. 宏观与能源端影响

• 海外流动性收紧：2021年全球央行超宽松政策推升大宗商品价格，但2022年美联储可能逐步加息，全球流动性边际收紧，对甲醇价格形成压制。
• 国内煤价中枢下移：2021年煤价因供需紧张快速上涨，但2022年在政策干预下回归合理区间，煤价中枢预计下移，甲醇成本支撑减弱。
• 煤炭与甲醇价格联动性增强：2021年煤炭与甲醇价格相关性达0.91，2022年煤价回落将对甲醇价格形成明显压制。

2. 供需面分析

• 供应端：2022年我国甲醇计划新增产能530万吨，低于2021年水平，产能增速放缓至5.6%。预计全年产量约为7665万吨，同比增速5%。
• 进口端：海外新装置主要集中在伊朗，但受设备老旧和经济制裁影响，实际投产有限，天然气紧张格局短期内难以缓解，预计2022年甲醇进口量为1000万吨，同比减少9%。
• 需求端：甲醇需求主要由传统下游（甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE）和CTO/MTO组成，其中CTO/MTO占比较大。2022年受双碳政策影响，传统下游开工率维持低位，CTO/MTO新增产能有限，需求增速预计放缓至3%。
• 库存情况：港口库存预计维持低位，内地库存可能因生产利润恢复出现一定累库预期，但整体库存水平不高。

3. 供需平衡

• 2022年甲醇供需预计回归相对平衡，全年供需差缩小至-2万吨，库存维持低位，供需格局偏弱。

关键信息

产能与产量

• 2021年：甲醇总产能约9891万吨，产能增速7.1%；全年产量约7300万吨，同比增速8.5%。
• 2022年：预计甲醇总产能达10421万吨，产能增速5.6%；产量约7665万吨，同比增速5%。

投产计划

• 国内：2022年计划新增产能530万吨，主要项目包括内蒙古黑猫、安徽临涣、内蒙古久泰等。
• 海外：主要新装置集中在伊朗，如Dena、DiPolymer Arian等，但受制于设备和政策，实际投产可能不及预期。

需求结构

• 传统下游：甲醛、二甲醚、醋酸、MTBE等，整体开工率维持低位，利润一般。
• 新兴下游：CTO/MTO占甲醇消费量的54.26%，但新增产能有限，行业利润整体走弱。

库存情况

• 港口库存：预计维持低位，2021年港口库存92.8万吨，同比下降18.6%。
• 内地库存：可能存在一定累库预期，但整体库存水平不高。

价格走势与策略建议

• 价格趋势：2022年甲醇价格整体承压，全年预计震荡偏弱。
• 交易策略：建议以逢反弹抛空或反套策略为主。
• 对冲策略：可考虑多甲醇空动力煤或多甲醇空PP的策略，以对冲甲醇价格下行风险。

风险提示

• 煤价大幅反弹：若煤价出现超预期上涨，将对甲醇成本支撑形成压力。
• 能源危机：天然气紧张可能进一步影响甲醇进口，加剧供需矛盾。
• 国内外经济超预期恢复：若经济复苏超预期，可能带动甲醇需求回升，影响价格走势。

产业链利润变动周期

• 上游企业：连续亏损近3年，预计2022年逐步走出亏损周期。
• 下游企业：MTO行业或重新进入低利润周期，利润向煤炭端流动。
• 套利机会：随着煤价回落，甲醇与动力煤比价走强，可考虑多甲醇空动力煤策略；PP-3MA价差走弱，可考虑空PP多甲醇策略。

总结

2022年甲醇市场整体呈现供需双弱格局，受宏观环境、能源价格及产业链利润变动的多重影响，全年价格预计将震荡偏弱。国内煤价中枢下移，成本支撑减弱；海外新装置投产有限，进口量进一步下降；需求端因双碳政策和疫情反复而增速放缓。建议投资者关注逢反弹抛空或反套策略，同时考虑多甲醇空动力煤或多甲醇空PP的对冲策略。需警惕煤价反弹、能源危机及经济超预期恢复等风险。