“两会”解读与近期宏观热点解析：开局之年看什么？-20210315-西南证券-39页_2mb

2021年开局之势与政策热点总结

核心内容概述

2021年作为“十四五”开局之年，整体经济开局呈现出“情绪与数据”并存的特点，涉及消费、贸易、土地成交和物价等多个领域。政策层面，房地产与基建成为主要博弈点，同时“两会”传递出经济结构优化、技术创新、绿色经济等政策信号。此外，老龄化问题成为长期关注重点，养老金体系改革和养老产业发展成为重要议题。

主要观点与关键信息

1. 消费市场

• 消费表现：2020年社会消费品零售总额同比下降3.9%，但2021年初消费市场有所恢复。
• 收入与储蓄：2020年居民人均可支配收入名义增长4.7%，储蓄意愿上升，消费增速边际放缓。
• 线上消费增长：疫情推动线上消费增长，2020年实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的24.9%，较2019年上升4.2个百分点。

2. 贸易表现

• 进出口增长：1-2月出口同比大增60.6%，进口同比增长22.2%，贸易顺差1032.6亿美元。
• 出口商品结构变化：2021年1-2月，自动数据处理设备及其零部件仍为出口主要产品，但占比下降，显示产业结构升级。

3. 土地成交情况

• 土地市场：100大中城市土地成交面积同比增速为1.06%，较2019年同期减少。
• 土地溢价率：2月土地溢价率显著高于1月，三线城市>二线城市>一线城市。
• 调控政策：22个重点城市推行“两集中”供地模式，土地供应与调控力度加大。

4. 物价走势

• CPI与PPI：2021年1月CPI和PPI数据为基期轮换后的首次发布，对总指数影响较小。
• 传导效应：当前PPI上涨主要集中在生产资料，生活资料平稳，需求端仍在恢复，短期内CPI传导效应有限。

政策博弈看点

房地产调控

• 调控政策密集：2021年1-2月房地产调控达45次，重点在收紧租赁政策、规范市场秩序、打击经营贷违规流入等。
• “三道红线”政策：重点房地产企业被划分为“红橙黄绿”四档，限制其融资规模。
• 房价与销售：2021年初房价指数同比未明显上行，政策抑制效果明显，投资与销售增速或显乏力。

基建投资

• 专项债债务率：截至2020年末，专项债债务率高达143%，加杠杆约束力较大。
• 财政支出变化：2021年基建相关支出占比有望上升，推动“两新一重”建设。
• 专项债管理：加强专项债项目全过程监测，提升资金使用效率，避免闲置。

全国“两会”政策信号

经济增速目标

• 目标设定：2021年经济增速目标定在6%以上，体现出对增速的底线要求和结构优化导向。
• 地方目标设定：地方GDP增速目标均值为7.0%，较2020年提高0.5个百分点，总体偏保守。

分项指标要求

• 就业与通胀：就业、通胀控制、能耗减排等指标提出更高要求。
• 赤字率与专项债：财政赤字率下调至3.2%，地方专项债限额调降至3.65万亿元。
• 货币政策：强调“稳字当头”，避免“急转弯”，兼顾经济复苏与防风险。

重点布局领域

• 技术创新：2021年政府工作报告23次提到科技，强调科技与实体经济融合。
• “互联网+”：推动线上线下融合，引导平台企业降低服务费，加强监管。
• 新基建：中央预算内投资6100亿元，支持5G、工业互联网、物流、城市基础设施等。
• 绿色经济：推动碳达峰、碳中和，扩大绿色金融支持，发展清洁能源和低碳产业。

老龄化下的产业发展与投资机会

人口结构与老龄化现状

• 进入老龄化社会：2000年底，中国60岁以上人口占比10.46%，65岁以上占比7.10%，已进入老龄化社会。
• 加速趋势：2022年，1962-1973年出生的高生育期人口将步入老年，老龄化进入加速期。
• 人口抚养比：2035年老年人口将达4.14亿，每100名劳动年龄人口需负担约58名65岁以上老人。

养老金体系

• 三大支柱：基本养老保险、企业补充养老金、个人储蓄型养老金，目前第三支柱发展滞后。
• 国际对比：中国第一支柱占比77.2%，第三支柱仅占0.26%，与欧美国家差距明显。
• 政策方向：未来重点发展第三支柱，推动个人养老金制度，促进市场化投资。

养老产业投资方向

• 内需型产业：养老产业为典型内需型产业，社会工作行业内需率高达100%。
• 相关领域：与医疗、地产、金融、技术、护理、餐饮服务和文化娱乐等行业紧密相连。
• 信息化建设：大数据、人工智能、物联网等技术在养老产业中应用广泛。
• 实体产业：养老地产、适老化建筑、康养设施、老年用品等为重要发展方向。

风险提示

• 政策收紧超预期：房地产金融监管可能进一步加强，对市场造成影响。
• 经济复苏不及预期：若经济复苏不及预期，可能影响政策实施效果。
• 专项债使用效率：若专项债资金使用效率低，可能影响基建投资进度。

附：西南证券研究发展中心信息

• 分析师：叶凡（执业证号：S1250520060001）、王润梦
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