20260309-华创证券-霍尔木兹海峡通航几近停滞——海外周报第130期_11页_1mb

报告摘要

霍尔木兹海峡通航几近停滞——海外周报第130期总结

核心内容

霍尔木兹海峡作为全球重要的能源运输通道，近期因中东地区地缘政治冲突而面临通航危机。尽管伊朗未进行物理封锁，但由于部分官员的口头威胁、船舶攻击、保险取消和高风险等因素，导致船东自发避开或停航，使得霍尔木兹海峡的油轮通航量几乎降至零，对全球能源供应链产生重大影响。

主要观点

霍尔木兹海峡通航量大幅下降
- 2025年上半年，霍尔木兹海峡的石油贸易量约为20.9百万桶/天，占全球消费量的20%，占全球海运贸易量的四分之一。
- 从2月底冲突升级以来，油轮通航量显著下降，截至3月7日，过去7天仅通过3艘油轮，较前一日减少8艘。
- LNG贸易量约为11.4亿立方英尺/天，占全球LNG贸易的20%以上，其中我国是主要目的地，占比近三分之一。
亚洲国家受影响最大
- 亚洲市场承接了约89%的霍尔木兹海峡原油贸易，其中中国、印度、韩国和日本为主要目的地。
- 中国进口量占霍尔木兹海峡原油贸易的26%，占我国原油进口总量的49%。
- 印度进口占霍尔木兹海峡贸易的10%，占其进口总量的43%。
- 韩国和日本分别占8%和8%，占其进口总量的63%和73%。
亚洲国家应对措施
- 日本：拟提高汽油补贴上限至25日元/升，转向从美国进口原油，部分企业申请释放国家战略储备。
- 韩国：考虑实施油价上限，成立跨部门检查组打击非法石油交易，并从阿联酋采购超过600万桶原油。
- 印度：从俄罗斯临时采购原油，暂停燃料出口，并对3-4月汽油出口声明不可抗力。
- 中国：据彭博社报道，要求国内最大炼油企业暂停柴油和汽油出口，但外交部未对此作出明确回应。

关键信息

霍尔木兹海峡通航量：油轮几乎停滞，LNG运输也大幅减少。
能源贸易流向：主要流向亚洲，其中中国、印度、韩国和日本是主要进口国。
油价上涨影响：亚洲国家纷纷采取应对措施，包括提高补贴、调整进口来源和动用储备。
地缘冲突影响：不仅导致能源运输中断，还对全球大宗商品价格和金融条件造成压力。
美国经济数据：2月制造业和服务业PMI均好于预期，但非农数据低于预期，显示经济面临一定压力。
金融条件收紧：美欧金融状况边际收紧，离岸美元流动性也有所收紧。
财政支出：美国联邦资金累计支出同比增速从12.8%降至6.5%，显示财政政策趋于保守。

高频数据跟踪

美国：
- 2月非农数据低于预期，失业率小幅上升，但初请失业金人数仍处于低位。
- 2月制造业和服务业PMI均高于预期，显示制造业和服务业活动有所回升。
- 红皮书商业零售同比小幅回升，显示消费市场有所回暖。
- 金融条件指数显著下降，显示金融市场趋紧。
- 离岸美元流动性边际收紧，日元和欧元兑美元互换基差下降。
欧元区：
- 2月CPI数据高于预期，1月失业率好于预期，但零售总额环比低于预期。
- 1月工业产值环比下降，显示工业活动承压。
日本：
- 1月失业率低于预期，去年四季度资本支出同比上升，显示经济活动有所增强。
- 30年期抵押贷款利率基本持平，房贷申请数量上升。
- PPI同比小幅上升，显示通胀压力仍存。

风险提示

数据更新不及时、不全面。
地缘政治冲突可能进一步加剧，导致能源供应不稳定。
油价上涨可能对全球经济产生进一步影响，尤其是依赖进口的国家。

结论

霍尔木兹海峡的通航停滞对全球能源市场造成显著冲击，尤其是对亚洲国家的能源供应和价格产生直接影响。主要亚洲国家已采取或拟采取多种应对措施，包括提高补贴、调整进口来源、动用储备等。同时，地缘冲突也对全球大宗商品价格和金融条件产生连锁反应，导致风险资产承压，金融流动性趋紧。整体来看，能源安全和地缘政治风险已成为当前全球市场关注的重点。

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