20180420-光大证券-国际环保巨头系列报告之一_苏伊士_变_与_不变_引领全球环境资源整合_52页_3mb

苏伊士：“变”与“不变”，引领全球环境资源整合

核心内容概述

苏伊士环境（SUEZ Environment）是全球领先的综合性环保企业，成立于1880年，专注于水务和固废领域。公司通过四大战略——国际市场发展、创新与数字智能解决方案、循环经济、工业综合解决方案，持续引领环境产业的发展。苏伊士在水务和固废领域分别占据全球第二和第五的营收地位，实现了全产业链覆盖。

主要观点

1. 国际业务拓展：

   • 苏伊士通过并购和合资等方式，成功在欧洲、美国、亚洲等市场扩张。
   • 在欧洲，公司通过收购多家水务和固废企业，成为水务市场领先者和固废行业第二大企业。
   • 在美国，公司采用公私合营（PPP）模式，拓展市政水务市场，后因行业重新公有化而调整战略，转向工业水处理领域。

2. 中国市场战略：

   • 苏伊士自1975年起通过得利满进入中国市场，凭借技术优势逐步拓展。
   • 21世纪后，公司在中国市场投入更多资源，整合业务成立苏伊士新创建，以水带动固废，推动循环经济模式。
   • 中国城市化进程加速，为苏伊士在中国的业务发展提供了广阔空间。

3. 技术与创新：

   • 得利满采用V型滤池工艺与高密度澄清工艺，显著提高水质并降低成本。
   • 公司持续加大研发投入，2017年研发投入超过9200万欧元。

4. 循环经济与资源优化：

   • 苏伊士致力于发展循环经济，通过水回用、沼气技术等，推动可持续发展。
   • 公司在工业园区推广绿色循环经济模式，实现资源的高效利用与循环。

关键信息

水务业务发展

• 苏伊士在法国水务市场占据重要地位，后通过并购扩展至欧洲其他国家。
• 2008年金融危机期间，苏伊士抓住西班牙水务行业收缩的机遇，收购AGBAR，成为欧洲水务市场第二大支柱。
• 2017年，苏伊士水务营收全球第二，达到10.14亿欧元。

固废业务发展

• 苏伊士于1919年开启固废业务，通过横向和纵向扩张，逐步成为欧洲第二大固废企业。
• 2007年，公司收购SITA，整合其业务，实现固废全产业链覆盖。
• 2016年，SITA营收增长40%，位居欧洲第二。

美国市场拓展

• 1990年代，苏伊士通过与United Water合作，采用PPP模式拓展美国市场。
• 1999年，United Water覆盖人口增长两倍以上，市值达13.32亿美元。
• 2000年起，全球水务行业出现重新公有化趋势，苏伊士在美国市场遭遇挑战。
• 2017年，公司收购GE水处理，成立WTS部门，拓展工业水处理市场，实现美国市场再发展。

中国市场策略

• 苏伊士自1975年起进入中国市场，1992年成立中法水务，推动业务模式从饮用水到全产业链服务。
• 2000年得利满在自来水处理市场占有率达9.45%，污水处理市场占有率达13.43%。
• 2017年，苏伊士在华营业额达12亿欧元，成为中国市场的重要参与者。

未来发展趋势

• 中国环保行业需在发展过程中提前预见趋势，及时求变。
• 国内环保企业可通过并购整合行业资源，扩大体量。
• 借力“一带一路”走出去，拓展新兴市场。

风险提示

• 项目拓展不及预期
• 合同签订不及预期
• 行业竞争加剧
• 并购带来的整合风险
• 政策与财务风险

图表与数据

• 图1：公司发展大事记
• 图2：公司核心理念
• 图3：公司环保资源大数据（2017年）
• 图4-5：公司标志性市政与工业项目一览
• 图6：水与固废领域占据超过85%的市场份额
• 图7-8：2017年苏伊士水务与固废营收全球排名
• 图9：苏伊士环境股价走势
• 图10：2017年苏伊士营收159亿欧元，同比增长3.58%
• 图11：苏伊士环境业务架构
• 图12：欧洲固废和水务板块贡献超60%营收
• 图13：苏伊士环境营业收入按地区分解
• 图14-15：欧洲主要国家供水与废水处理市场份额分布
• 图16：2007年欧洲水务营业收入分解
• 图17-18：AGBAR盈利能力与成为欧洲水务第二大支柱
• 图19：苏伊士控股AGBAR历程
• 图20-21：西班牙经济与水务行业收缩情况
• 图22：2008年AGBAR营收与股价陷入低点
• 图23-24：整合后SITA营收增长与排名
• 图25：2016年欧洲固废分地区营收分解
• 图26：市场成熟度决定价值链复杂化
• 图27：2017年苏伊士国际业务占比34.07%
• 图28-29：美国水务市场结构分散与设备老化严重
• 图30：美国公共供水系统规模效应显著
• 图31：美国联邦政府财政赤字问题严重
• 图32：美国地方政府水务系统支出逐年增加
• 图33：1986-2012年美国完成融资阶段的PPP项目数量
• 图34-36：United Water在美国的覆盖人数增长与财务状况
• 图37：2000年起全球水务行业出现重新公有化趋势
• 图38：全球水务PPP项目覆盖人口情况
• 图39：2000年得利满中国市场占有情况
• 图40-41：得利满专利项目数量与合同额占比
• 图42：GDP带动废水排放规模增速加快
• 图43：城镇人口增长放缓导致供水规模增速下降
• 图44：中法水务在华布局
• 图45：工业增加值带动工业固废产量升至高点
• 图46-47：脱盐水与固废处理装置工艺流程图
• 图48：上海化学工业区生态湿地项目
• 图49：年均供水总量增长率企稳
• 图50：城市供水普及率已达98.42%
• 图51：年均供水固定资产投资趋于平稳
• 图52：年均污水处理量增长稳定
• 图53：县城污水处理率增速明显
• 图54：污水处理固定资产投资增长
• 图55：垃圾清运量增长平稳
• 图56：县城无害化处理率已达“十三五”标准
• 图57：垃圾处理固定资产投资尚有差距
• 图58-59：2016年全国地表水与主要流域水质情况
• 图60：中国污染治理投资持续增长
• 图61：全球环保市场增长趋于稳定
• 图62：中国公共财政支出用于环保逐年增长
• 图63：美国用于基础设施支出低于中国
• 图64：中国环保投资主要用于废气处理
• 图65：水和固废在环保市场占比较大
• 图66：碧水源营收高速增长
• 图67：北控水务营收和税前利润增速稳定
• 图68：苏伊士营收远超国内两大水务龙头
• 图69：苏伊士营收增速平缓，碧水源和北控水务增速显著
• 图70：苏伊士水务业务占公司营收近半，国内公司水务相关业务占比近100%

表格数据

• 表1：各国水务行业市场体制及法规
• 表2：上世纪70年代苏伊士通过并购扩张欧洲水务
• 表3：欧盟固废管理指令
• 表4：苏伊士连续收购固废行业竞争对手方
• 表5：2007年苏伊士在欧洲主要国家的固废产业链布局
• 表6：上世纪90年代United Water部分PPP项目
• 表7：United Water亚特兰大PPP项目
• 表8：United Water重新公有化项目
• 表9：得利满中国市场经营状况
• 表10：得利满主要核心技术