华铁股份2018年中报业绩预告总结
核心内容
华铁股份（000976）在2018年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约为1.4亿元，同比增长3.13%。尽管2018年被定义为“轨交小年”，但公司业绩仍保持稳定增长，主要得益于子公司香港通达业绩增长20%以及2017年处置化纤业务带来的资产转让收益。
主要观点
- 业绩逆势增长：公司在轨交行业投资减少的背景下，仍能实现业绩增长，显示其在轨交配件领域的竞争力。
- 业务布局广泛：公司作为轨交配件集大成者，产品线覆盖多个核心领域，包括：
- 给水卫生系统、电源、刹车片、烟雾报警器（青岛亚通达）
- 车轴轮对（国际领先企业BVV生产）
- 与法维莱合作，涉足控制、监控、供电、空调、车门和站台屏蔽门等机电设备
- 技术壁垒高：轨交配件市场技术门槛高，需多年积累，具备较高毛利率，平均可达40%以上。
- 市场前景广阔：高铁动车组及地铁核心配件市场年容量达500亿元，且国内关键零部件仍依赖进口，进口替代空间大。
- 公司战略清晰：通过收购北京科英（11亿-13亿），进一步推进轨交资源整合，强化市场地位。
- 盈利预测乐观：不考虑并购的情况下，预计2018-2020年净利润分别为5.35亿、7.24亿、9.83亿，对应EPS分别为0.34、0.45、0.62元，PE分别为16倍、12倍、8倍，维持“推荐”评级。
- 财务稳健：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示良好的偿债能力。
关键信息
收购动态
- 收购对象：北京科英
- 交易金额：11亿-13亿
- 业务内容：提供轨道交通防火、保温、降噪系统解决方案
- 主要客户：中车长春轨道客车股份有限公司、中车唐山机车车辆有限公司、上海阿尔斯通交通设备有限公司等
- 承诺利润：
- 2018年实际净利润不低于1亿元
- 2018-2019年累计不低于2.2亿元
- 2018-2020年累计不低于3.64亿元
财务预测（单位：百万元）
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 主营收入 |
1,738 |
2,294 |
3,212 |
4,337 |
| 净利润 |
494 |
535 |
724 |
983 |
| 每股收益（摊薄） |
0.31 |
0.34 |
0.45 |
0.62 |
| 市盈率（PE） |
17 |
16 |
12 |
8 |
| 市净率（P/B） |
2 |
2 |
2 |
1 |
财务比率分析
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 毛利率 |
33.0% |
36.0% |
36.0% |
36.0% |
| 净利率 |
28.4% |
23.3% |
22.5% |
22.7% |
| ROE |
12.1% |
11.6% |
13.5% |
15.5% |
| ROIC |
16.6% |
20.0% |
21.8% |
22.5% |
| 资产负债率 |
17.5% |
16.7% |
16.0% |
15.2% |
| 流动比率 |
255.6% |
307.3% |
362.7% |
426.1% |
| 速动比率 |
227.9% |
274.7% |
321.5% |
376.3% |
| 总资产周转率 |
0.4 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
风险提示
投资评级
- 公司评级：推荐
- 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上）
公司基本数据
| 指标 |
数据 |
| 总股本（万股） |
159,568 |
| 已上市流通股（万股） |
58,653 |
| 总市值（亿元） |
83.45 |
| 流通市值（亿元） |
30.68 |
| 当前价（2018年6月27日） |
5.23元 |
附录：财务预测表
利润表
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 营业收入 |
1,738 |
2,294 |
3,212 |
4,337 |
| 营业成本 |
1,165 |
1,468 |
2,056 |
2,775 |
| 营业利润 |
443 |
623 |
842 |
1,143 |
| 净利润 |
494 |
535 |
724 |
983 |
现金流量表
| 指标 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金流 |
-2 |
203 |
194 |
320 |
| 投资活动现金流 |
172 |
-1 |
-1 |
-1 |
| 融资活动现金流 |
-30 |
49 |
26 |
41 |
分析师信息
- 李佳：伯明翰大学经济学硕士，华创证券研究所所长助理、首席分析师
- 鲁佩：伦敦政治经济学院经济学硕士，分析师
- 赵志铭：瑞典哥德堡大学理学硕士，分析师
- 娄湘虹：上海交通大学工学硕士，分析师
- 吴纬烨：上海财经大学经济学硕士，助理研究员
华创证券机构销售通讯录
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