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沪铜仍可冲高，关注伦铜8500美元韧性

核心内容概述

本周铜价整体呈现震荡偏强格局，沪铜和伦铜均出现冲高调整。沪铜主力合约在MA20线附近震荡，受国内消费韧性支撑，铜价维持在相对有利的宏观氛围中。伦铜则在8500美元附近测试支撑，市场对美国经济“软着陆”预期升温，带动铜价维持偏强走势。整体来看，铜价仍具备冲高的潜力，但需关注潜在的宏观风险和库存变化。

主要观点

宏观环境

• 美国经济数据向好：美国主要经济指标表现稳健，核心通胀、薪资及非农就业数据向好，市场预期美联储对9月利率节奏的表态将更为温和。
• 美元指数反弹：受欧元区经济疲软影响，美元指数走高，对伦铜形成一定压力，但市场对美国经济韧性仍抱有信心。
• 中美贸易数据关注：本周经济指标有限，重点在于中美贸易数据及美国通胀表现，可能对铜价走势产生重要影响。
• 国内股市调整：国内股市在调整，市场情绪偏向观望，但铜价仍受宏观氛围支撑。

供求观察

• 伦铜库存上升：LME铜库存增至7.93万吨，为6月下旬高点，注销仓单低迷，显示海外消费信号偏弱。
• 沪铜库存变化：国内电解铜库存小幅上升，但保税区库存略有增加，整体库存仍处于低位，支撑铜价。
• 精矿供应稳定：进口铜精矿指数上调至93.92，精矿货源充足，有利于精铜产出。
• 冶炼活动减弱：7月国内冶炼活动卫星指数大跌10.9点至44.8，为2022年一季度以来最大跌幅，显示冶炼端压力较大。
• 下游需求回升：铜价下调至6.9万后，下游提货积极性明显提升，电网、新能源、特种电缆等行业订单有所增加。

海外消息

• 印尼政策变化：印尼自由港获得许可，可在2024年5月前出口铜精矿，但后续仍需关注矿业政策变化。
• 智利产量下滑：智利6月铜产量继续下滑，对全球供应形成一定压力。
• 美国关键矿物清单：美国能源部将铜列入关键矿物清单，强化其战略意义。
• 长期需求预测：蒙特利尔银行预测2030年全球铜需求为3520万吨（无替代情景下为4040万吨），显示铜需求替代风险存在，新能源领域的单耗或低于预期。

关键信息总结

价格表现

• LME铜：上周五收盘8548.5美元，周度下跌1.46%。
• 沪铜主力：上周五收盘69350元，周度上涨0.36%。
• 铜价走势：沪铜多单依托MA40日均线持有，伦铜再次测试8500美元支撑。

库存与持仓

• LME库存：上升至7.93万吨，注销仓单低迷。
• 沪铜库存：上升至9.33万吨，保税区库存小幅增加。
• 铜期现结构：平水电解铜升水季节性特征明显，进口溢价维持低位。
• 持仓变化：LME投资公司或信贷机构多头持仓有所变化，COMEX基金净持仓与铜价走势相关。

行业数据

• 冶炼开工率：国内冶炼活动卫星指数大幅下跌，显示冶炼端压力。
• 下游开工率：电线电缆、精铜杆、铜管等行业开工率有所提升，显示需求韧性。
• 精矿价差：1#与2#铜精废价差显示市场对精矿和废铜的相对偏好。

后市展望

• 伦铜支撑位：8500美元为重要支撑位，若跌破可能引发新一轮调整。
• 沪铜走势：在宏观氛围有利的背景下，沪铜仍有冲高的可能，关注MA40均线支撑。
• “金九银十”旺季：铜价在旺季来临前仍有冲高的空间，但需警惕库存上升带来的压力。
• 操作建议：建议多单持有，关注伦铜8500美元支撑，同时注意宏观风险及库存变化。

操作评级

• 铜：★★☆（持多，趋势较为明确，行情正在盘面发酵）

图表说明

• 图1：国内外价格对比，显示沪铜与伦铜走势差异。
• 图2：平水电解铜升贴水的季节性特点，反映市场预期。
• 图3：铜期现结构，显示期货与现货价格关系。
• 图4：上海进口铜贸易升水，反映进口铜市场动态。
• 图5：SHFE当月-3个月价差，反映市场预期与库存变化。
• 图6：铜现货及三个月进口利润，反映市场供需与利润空间。
• 图7：上期所铜周库存，显示库存变化趋势。
• 图8-19：各细分行业开工率，反映下游需求变化。

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