20230807-东吴证券-新大正-002968.SZ-2023年中报点评_收入增长利润率承压_市场拓展富有韧性_3页_466kb

新大正（002968）2023年中报分析

报告关键信息

• 总市值（2023年8月7日收盘价，17.44元）：3,972.13亿元
• 股价表现：2022年8月以来，较峰值下跌超43%，波动率较大
• 最新市净率：3.49倍

核心经营数据

• 收入表现：2023年上半年营收148亿元，同比增长180%
• 利润表现：归母净利润0.9亿元，同比下降74%，业绩低于预期
• 利润率变化：毛利率下落至14.8%，较2022年下降25个百分点
  • 成熟/新进项目毛利率分别为15.6%和9.6%
  • 重庆及外区项目毛利率分别为16.8%和13.6%
• 费率控制：销售与管理费率同比下降18%，至7.6%

投资亮点与风险

• 拓展进展：
  • 6月公告：拟收购两家环卫公司，总额7,229万元，强化市政环卫服务能力
  • 中标总额93亿元，饱和年化合同收入50亿元，环比较上半年有所提升
  • 在管项目数量526个，面积14亿平方米
• 业态结构：
  • 办公和公共物业收入同比增22.7%和39.7%，合计占比65.3%
  • 学校与航空业态合计仅占23.7%，尚处疫情影响恢复期末期
• 激励措施：
  • 设立2023-2026年间签考核目标降幅：营收不低于20%增长，净利润不低于50%增长，显示管理层打底信心

财务预测与估值变化

注：公司下调短期净利润预测，从原值36.0/47.0降至24.2/32.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示

• 环并购整合对项目效益需观察
• 宏观经济周期影响外拓进度
• 学校、航空物业边际改善不及预期