20240406-天风证券-可转债市场周报_怎么看待年金减持转债_9页_1mb

企业年金减持转债分析与后市展望

1. 当前市场情况

• 转债仓位下降：2024年3月，基金和企业年金转债仓位环比下降明显，沪市转债面值环比下降5.95%，深市市值环比下降20.1%。
• 企业年金风格：偏好中高评级（AA-至AA+）、偏债和平衡型转债，行业集中在国防军工和轻工制造。

2. 年金减持原因分析

• 绝对收益目标：市场表现偏弱，年金为控制整体回撤，持续减持转债。
• 流动性劣势：转债流动性弱于正股，在权益市场走弱时卖出摩擦成本更高。

3. 后市展望

• 估值优势：当前转债估值处于历史低位，下行空间有限。
• 左侧布局机会：抗跌性强，胜率较高。
• 宏观因素：美国非农数据强劲，出口链和政策主题（如低空经济）仍有潜在机会。

4. 风险提示

• 资金流动性风险：增量资金不足。
• 条款博弈与业绩不及预期。
• **美债波动超预期可能导致国际市场变化。