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2016年12月债券市场月报总结

核心内容

2016年12月债券市场月报总结了11月债市的表现、市场情绪变化、资金面状况、信用债调整及政策影响等核心内容。报告指出，11月债市经历了较大调整，主要受到海外债市暴跌、人民币被动贬值、资金面紧张及信用风险上升等因素影响。

主要观点

1. 海外市场影响

• 美国大选影响：特朗普当选总统引发市场对美国经济增长和通胀预期的大幅提升，导致美债收益率大幅上升，美元指数飙升。
• 英国脱欧：英国脱欧陷入罗生门，政府态度反复，英镑汇率逆势回升，显示市场对脱欧影响的担忧有所缓解。

2. 人民币汇率与资金面

• 人民币被动贬值：受美元走强影响，人民币汇率在11月中下旬持续贬值，但月末央行干预使汇率有所回升。
• 资金面紧张：11月央行采取“紧平衡”策略，净回笼与净投放交替进行，导致资金面在月中偏紧，月末略有缓解。

3. 债券市场调整

• 利率债收益率上行：11月利率债收益率整体上行，短端涨幅大于长端，收益率曲线趋于扁平。
• 信用债调整：信用债市场出现明显调整，高等级信用债率先被抛售，信用利差扩大，违约事件频发，影响市场情绪。

4. 政策与市场展望

• 央行货币政策：央行强调维持中性货币环境，关注房地产市场风险，而非直接针对债市。
• 12月展望：预计美元上行乏力，人民币贬值压力缓解，12月利率债收益率维持高位小幅震荡，关注资金面和通胀变化。

关键信息

一级市场

• 国债发行：11月国债发行规模2410.5亿元，中标倍数1.98-3.48倍，各期限收益率均有所上行。
• 国开债发行：发行规模1085亿元，中标倍数2.35-3.53倍，收益率整体上行。
• 非国开金融债发行：发行规模1154亿元，中标倍数2.78-3.34倍，收益率上行。

二级市场

• 利率债表现：11月国债收益率整体上行，国开债收益率上行幅度较大，收益率曲线趋于扁平。
• 信用债表现：信用利差扩大，短融和城投债利差上行明显，信用风险上升，部分企业违约。

资金面

• 资金利率走高：Shibor隔夜利率上行6.3BP，7天期上行7.8BP，R001和R007利率大幅上升。
• 央行操作：11月央行净投放5890亿元，包括MLF净投放6240亿元，维持资金面紧平衡。

信用风险事件

• 违约与风险警示：11月涉及9只债券不同程度的未及时兑付、兑付风险警示及担保人代偿事件。
• 行业影响：化工、机械、造纸印刷等基本面转好的行业也出现违约，显示信用风险蔓延。

政策影响

• 地方政府债务风险预案：国务院发布《地方政府性债务风险应急处置预案》，对城投债产生一定压力，未来信用利差可能继续走阔。

本月重点关注

• 美联储FOMC议息会议：12月加息已被市场充分预期，美元或难继续上行。
• 意大利修宪公投：可能影响欧元区经济前景，但对欧元汇率影响有限。
• 中国11月经济、物价、金融数据：需关注经济数据是否支撑债市走势。
• 央行公开市场操作：关注央行释放的货币政策信号及对资金面的影响。
• 人民币汇率走势：人民币贬值压力有望缓解，关注年底央行干预效果。

市场建议

• 利率债配置：预计12月利率债收益率维持高位震荡，关注债市调整带来的布局机会。
• 信用债投资：需加强流动性管理，甄别风险，短期建议配置防御性较好的品种。
• 政策导向：关注地方政府债务风险预案对城投债的影响，加强地区和个券筛选。

图表参考

• 图1：美元指数飙升，英镑汇率逆势上扬
• 图2：10年期国债利率：美国持续走高，英、日、欧冲高回落
• 图3：CNY、CNH与CNY成交量
• 图4：布油与WTI原油价格
• 图5：11月国债收益率曲线变化
• 图6：上月新发信用债品种分布
• 图7：上月新发信用债行业分布
• 图8：公司债发行利率走势
• 图9：中票发行利率走势
• 图10：11月以来违约风险事件梳理
• 图11：中短票信用利差走阔
• 图12：公司债信用利差走阔
• 图13：银行间回购利率走高
• 图14：交易所短期资金利率冲高回落
• 图15：7天-隔夜利差走高回落
• 图16：14日-隔夜利差走高回落
• 图17：银行间隔夜小幅震荡
• 图18：7日资金占比震荡上行
• 图19：交易所-银行间隔夜资金利差震荡走高
• 图20：交易所-银行间7日利差小幅震荡
• 图21：隔夜资金走高
• 图22：7日资金走高后回落

市场情绪与风险提示

• 市场情绪：11月债市调整主要由资金面紧张、海外债市暴跌、信用风险上升等因素引发，市场情绪偏悲观。
• 风险提示：需关注信用风险继续扩散、资金面再度紧张、以及政策变化对债市的潜在影响。

总结

2016年11月债市经历较大调整，主要受海外因素、人民币贬值压力及信用风险上升影响。12月市场展望中，美元上行乏力，人民币贬值压力缓解，央行可能释放流动性以应对年底流动资金需求。利率债收益率维持高位震荡，信用债利差扩大，需加强风险甄别与流动性管理。整体来看，12月债市仍需关注政策、资金面及通胀变化。