20161205-东兴证券-债券市场周报_当10年期国债破3_时_31页_2mb

债券市场周报总结（2016.11.28-2016.12.05）

核心内容概述

本周中国债券市场经历显著波动，10年期国债收益率突破3%，市场整体呈现下跌趋势。这一波动主要受到国内经济弱企稳、降杠杆政策及货币政策边际收紧的影响，同时受到意大利修宪公投、美国加息等外围因素冲击。信用债市场表现尤为惨烈，收益率大幅上行，甚至超过年内4月份的水平。国债期货亦出现超预期大跌，10年期国债期货创逾一年最大跌幅。

主要观点

• 10年期国债收益率破3%：受PMI数据、资金成本上升及市场情绪影响，10年期国债收益率升破3.0%，创年内新高。
• 信用债市场全面上行：除公司债、产业债AA、AA-外，各信用品收益率大幅上行，信用风险再次显现。
• 意大利修宪公投风险：若公投失败，可能引发欧洲政治格局变化，加剧意大利银行业危机，对人民币汇率和A股构成压力。
• 央行流动性管理趋紧：11月央行通过SLF、MLF和PSL投放资金8029亿元，但整体流动性趋紧，下周将面临净回笼。
• 政策调整与监管加强：国内发布基金子公司管理规定，强化风险控制，支持行业规范发展。

关键信息

1. 国内经济数据

• 11月官方制造业PMI：51.7，创两年新高，显示制造业持续扩张。
• 11月非制造业PMI：54.7，为今年以来最高，非制造业延续平稳增长。
• 财新制造业PMI：50.9，显示制造业扩张放缓，与官方数据存在差异。
• 铁路建设投资：预计全年铁路固定资产投资将超过8000亿元，年底将再掀建设高潮。

2. 国外经济与政策

• 美国11月非农就业：新增17.8万，失业率降至9年低位（4.6%）。
• 美国三季度GDP：上修至3.2%，为两年来最快。
• 美国11月消费者信心指数：达107.1，创2007年以来新高。
• 意大利修宪公投：12月4日进行，若失败可能引发欧洲政治动荡。
• OPEC达成减产协议：减产120万桶/日，为2008年以来首次，有助于稳定油价。

3. 资金利率变化

• 央行11月净投放：150亿元，流动性明显趋紧。
• Shibor利率：各期限利率涨幅扩大，3个月Shibor创2月16日以来新高。
• 利率互换：1年期利率互换创2015年4月以来新高，显示市场对资金成本上升的担忧。

4. 债券市场表现

• 一级市场：本周发行规模为4455.1亿元，环比减少2006.3亿元，下周拟发行1749.5亿元。
• 二级市场：
  • 国债收益率：10年期国债收益率上行12.5bp，收于2.9895%。
  • 国开债：1年期收益率上行28.7bp，10年期收于3.3570%。
  • 非国开债：1年期收益率上行39.6bp，10年期收于3.5593%。
  • 地方债：收益率上行幅度基本持平国债，10年期收于3.1395%。
  • 中短票：收益率大幅上行，3年期和5年期涨幅均超30bp。

5. 债券市场风险

• 信用风险加剧：内蒙古博源、中城建等“债王”违约风险和评级下调，引发市场担忧。
• 国债期货下跌：10年期国债期货创逾一年最大跌幅，市场调整未结束。
• 可转债市场：调控政策加码，地产转债领跌，部分转债和可交换债全面下挫。

投资策略建议

• 关注央行动态：下周央行流动性操作至关重要，可能影响市场利率中枢。
• 警惕信用风险：信用债市场波动剧烈，需密切关注发行人信用状况。
• 留意意大利公投结果：公投结果可能对欧元、美元汇率及全球金融市场产生重大影响。
• 关注中央经济工作会议：会议内容可能对国内政策方向和市场预期产生影响。

附录：图表与数据

• 图1：银质押利率变动
• 图2：Shibor利率变动
• 图3：各类债券发行情况
• 图4：国债收益率全线大幅上行
• 图5：国开金融债收益率1年期上行最多
• 图6：非国开金融债收益率上行幅度高于国开
• 图7：地方债收益率上行幅度基本持平国债
• 图8：中短票各期限收益率上涨幅度惊人
• 图9：美国债收益率小幅上扬

表格数据

• 表1：12月5日-12月9日新发行债券
• 表2：主要信用债收益率变动表
• 表3：信用债主体评级调高
• 表4：信用债主体评级调低
• 表5：信用债债项评级调高
• 表6：信用债债项评级调低
• 表7：主要国债期货品种周交易情况

分析师信息

• 分析师：郑良海
• 执业证书编号：S1480515100001
• 联系方式：TEL: 021-65465582，E-mail: zhenglh@dxzq.net.cn