20250702-中国银河-美的集团-000333.SZ-行业景气下行_凸显公司稳增长与分红收益率_14页_3mb

美的集团行业景气下行分析总结

核心内容

美的集团在2025年Q1实现了营业收入1278亿元，同比增长20.5%；归母净利润124亿元，同比增长38.0%，超出市场预期。尽管面临行业景气度下行的压力，公司仍预计在2025Q2保持较好的收入和利润增长，预计营业收入增速为7%~9%，归母净利润增速为10%~15%。

公司当前A股市盈率（TTM）为13.2，低于近十年平均值，而A股市盈率（预测）为12.8，A/H股折价率为6.8%。公司2024年分红率提升至69.3%，2025年分红收益率高达5.5%，具备较高的吸引力。

主要观点

• 公司竞争力强：尽管行业景气度下行，但公司凭借其强大的竞争力，仍能保持稳健增长。
• 分红收益率高：公司分红率稳步提升，当前分红收益率具备吸引力，有利于推动估值提升。
• 出口受阻但调整中：美国关税政策对出口造成一定影响，但公司正逐步调整全球产能，未来海外业务的成长潜力仍好于国内市场。
• 工业业务成长性显著：公司在暖通空调和多元化领域表现强劲，中央空调和热泵业务均展现出良好的增长势头。

关键信息

一、公司估值与分红

• 估值偏低：截至2025年6月30日，公司A股市盈率（TTM）为13.2，A股市盈率（预测）为12.8，低于历史平均水平。
• 分红收益率高：2024年分红率达到69.3%，高于行业平均水平，且2025年分红收益率达5.5%。
• 无风险利率下行：有助于提升高分红率的吸引力，推动公司估值上升。

二、家用空调市场

• 内销排产下调：2025年5月空调内销出货量为1413万台，同比+13.4%，低于市场预期。预计7-8月排产将下调。
• 线上均价下行：线上零售均价自2025年1月开始逐月下降，5月跌至2606元/台，同比-1.0%，环比-0.1%。
• 品牌竞争激烈：华凌、统帅、科龙、海信等品牌降价，带动市场均价下降，而小米品牌因性价比不足，市场份额停滞。
• 出口面临挑战：受美国关税影响，出口增速放缓，预计未来将通过海外生产基地进行调整，以应对市场变化。

三、中央空调与热泵

• 中央空调内销压力：2024年内销额为1215亿元，同比-3.8%，主要受地产市场低迷和工业投资放缓影响。
• 中央空调出口增长：2024年出口额达232亿元，同比增长39.8%；2025年1-5月出口额达109亿元，同比增长30.9%。
• 热泵行业政策支持：国家出台《推动热泵行业高质量发展行动方案》，预计2025年热泵内销将有所回升，市场空间达1000亿元。
• 热泵出口见底反弹：2025年1-5月热泵出口同比增长21.2%，预计随着欧洲补贴重启，出口将延续改善。

投资建议

• 维持推荐评级：公司具备较强的竞争力和工业业务成长性，预计2025-2027年归母净利润增速分别为14.6%、11.5%、11.0%。
• 估值提升预期：公司当前PE为12.5倍，预计未来PE将逐步下降至10.1倍，但高分红率将推动估值提升。

风险提示

• 政策效果不及预期：可能影响公司业务表现。
• 美国关税风险：可能对出口造成持续影响。
• 市场竞争加剧：可能影响公司盈利能力。

附录：财务预测

分析师信息

• 何伟：中国银河证券研究院副所长、大消费组组长，拥有丰富的家电行业研究经验。
• 杨策：家电行业分析师，伦敦国王大学理学硕士。
• 刘立思：家电行业分析师，中央财经大学本硕。
• 陆思源：家电行业分析师，加州大学圣地亚哥分校金融硕士。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
• 电话与邮箱信息详见文档。