20220825-西部证券-时代天使-06699.HK-2022年半年报点评_业绩短期受疫情影响较大_长期增长逻辑不变_6页_324kb

报告摘要

时代天使（6699.HK）2022年半年报总结

核心内容

时代天使（6699.HK）于2022年8月25日发布了2022年半年报。报告指出，公司2022H1营业收入为5.71亿元，同比下降0.1%；归母净利润为0.74亿元，同比下降22.7%；经调整净利润为0.82亿元，同比下降47.7%。整体来看，公司业绩短期受疫情影响较大，但长期增长逻辑未变。

主要观点

业绩表现

营业收入：小幅下滑，主要受疫情影响。
归母净利润：显著下降，与收入下滑趋势一致。
经调整净利润：降幅较大，反映公司经营调整带来的影响。
毛利率：同比下降8.1个百分点至58.0%，主因产品平均售价降低及新生产基地固定成本增加。
净利率：同比下降3.9个百分点至12.8%，显示盈利能力有所减弱。

业务发展

隐形矫治解决方案：尽管达成案例数小幅下滑，但收入仍实现2.6%的同比增长，主要受益于前期案例的交付确认。
案例数量：受疫情影响，2022H1达成案例数从2021H1的约79,500例降至约77,200例，但预计7、8月份恢复势头良好。
新产品推出：A7 Speed解决方案、隐形舌刺技术、舌位引导技术等功能性产品持续推出，提升矫治效率与市场竞争力。
渠道下沉：公司正在快速拓展三四线城市市场，提升下沉市场覆盖率。

关键信息

投资建议

评级：维持“买入”评级。
未来三年EPS预测：1.24/1.84/2.64元。
估值指标：
- 市盈率（P/E）：2022E为92.6，预计2023E为62.2，2024E为43.4。
- 市净率（P/B）：2022E为5.6，预计2023E为5.3，2024E为4.9。
- 市销率（P/S）：2022E为15.7，预计2023E为10.8，2024E为8.0。

财务数据（单位：百万元）

项目	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入	817	1,272	1,233	1,786	2,407
营业成本	241	445	513	729	970
管理费用率	14.7%	19.5%	14.7%	16.5%	18.0%
销售费用率	22.4%	18.6%	22.4%	23.6%	24.5%
财务费用率	0.2%	0.1%	0.2%	0.1%	0.1%
毛利率	70.4%	65.0%	58.4%	59.2%	59.7%
净利率	18.5%	22.5%	16.9%	17.4%	18.5%
资产负债率	58.9%	20.0%	20.1%	24.4%	27.9%
流动比率	1.49	5.34	5.37	4.31	3.74
速动比率	1.46	5.30	5.32	4.26	3.70

风险提示

政策风险：行业监管政策可能对公司业务造成影响。
行业竞争加剧风险：市场竞争加剧可能影响公司市场份额。
新冠疫情发展不确定性风险：疫情反复可能继续影响业务运营。

总结

尽管2022年上半年业绩受到疫情影响，但时代天使仍保持了隐形矫治解决方案的正增长，且新产品持续推出，渠道下沉策略稳步推进，显示出公司在隐形正畸领域的领先地位和长期增长潜力。公司未来三年盈利预期良好，EPS持续增长，估值指标逐步下降，维持“买入”评级。投资者需关注疫情发展、政策变化及行业竞争等潜在风险。

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