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华润置地商业地产风险抵御力分析总结

核心内容

行业：房地产
企业：华润置地 (01109.HK)
发布时间：2020年2月16日
主题：疫情之下，华润商业是否具有足够的风险抵御力？

主要观点

• 疫情对商业地产造成了一定冲击，但华润置地通过给商户减租4亿元，展现了其良好的风险应对能力。
• 华润置地拥有强大的资金和资源优势，以及成熟的商业地产运营能力，具备较强的风险抵御力。
• 华润置地商业地产板块具有稳定的租金收益和较高的利润率，预计2019年租金收益将突破100亿元。
• 华润置地在三四线城市布局积极，为未来商业地产发展预留空间。
• 疫情凸显了企业需保持现金流充足、制定极端事件应对预案、控制业务边界的重要性。

关键信息

一、商业地产千万规模有多远？

• 华润置地在商业地产领域具有先发优势，资金和资源丰富，为其发展提供了坚实基础。
• 截至2018年底，华润置地持有商业、办公、酒店等业态，总面积近1000万平米。
• 2019年6月底，华润置地在营投资物业总面积达950万平米，其中商业面积为495万平米。
• 预计到2021年，购物中心总面积将达到950万平米，形成较大规模。

二、稳定的增长，百亿租金收益在手

• 华润置地商业地产租金收益稳定增长，2018年接近100亿元，2019年上半年达56.95亿元，同比增长30.4%。
• 毛利利润率维持在60%以上，2018年达到66%，表现优异。
• 商业业态贡献租金收益的70%左右，写字楼和酒店各占约30%。
• 2014年之后开业的购物中心租金增长较快，平均增长率在20%-30%之间。

三、加快步调，深布局，提前三四线集中站位

• 华润置地在一二线城市布局较早，但近年来加快了三四线城市的拓展步伐。
• 2014年之前，华润置地每年仅新增0.5个购物中心，而自2014年起，扩张速度明显加快。
• 截至2019年，华润置地已在全国多个城市布局购物中心，形成一定的覆盖范围。
• 华润置地的布局方式较为分散，每个城市项目数量较少，尚未形成片状布局。

四、华润对于疫情冲击的抵御力有多强？

• 华润置地拥有央企背景，资金储备充足，具备较强的抗风险能力。
• 长期的商业地产运营经验使其与商户建立了信任关系，有助于降低商户退租风险。
• 商业地产板块已实现盈利，EBITDA利润率处于行业高位，具备较强的自愈能力和修复能力。
• 疫情给企业带来的启示包括：保持现金流充足、制定极端事件应对预案、控制业务边界。

疫情影响分析

• 华润置地为应对疫情，减免了16天的租金费用，共计约4亿元。
• 该金额对华润置地整体影响较小，显示其风险抵御力较强。
• 疫情对消费型业态影响较大，但华润置地的商业地产板块仍能保持稳定收益。

研究员信息

• 于小雨（rain_yxy）
• 王玲（w18705580201）
• 徐鹏（17601350466）
• 联系邮箱：yuxiaoyu@ehconsulting.com.cn, wangling@ehconsulting.com.cn, xupeng@ehconsulting.com.cn

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数据图表

• 图表：典型企业加权平均融资成本
• 图表：华润置地运营项目总楼面面积
• 图表：华润置地在运营购物中心规模变动情况（不包括轻资产项目）
• 图表：华润置地购物中心历年租金收入同比增长率变动
• 图表：截止2019H1购物中心城市分布情况

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