20160929-辉立证券-Total_Access_Communication_11页_869kb

輝立證券集團 - DTAC 公司預覽總結

核心内容概述

本报告对DTAC（Total Access Communication）在2016年第三季度的财务表现进行了预测，并对其公司概况、业务结构、财务指标及市场估值进行了详细分析。DTAC作为泰国领先的电信运营商，正面临激烈的行业竞争和持续的高运营成本压力，但其在保持总用户基数方面表现良好。

主要观点

• 财务表现：预计DTAC在2016年第三季度净利同比下滑45%至6.71亿泰铢，主要受服务收入下降和高运营成本影响。
• 收入结构：服务收入（不含IC）预计同比下降1%，主要是由于语音收入减少和数据收入增长不足。
• 成本结构：折旧与摊销费用预计同比上升25%，因网络扩张投资；网络成本上升30%，由于4G基站数量大幅增加；销售费用上升7%，以提升后付费用户基数。
• 利润表现：尽管第三季度净利不佳，但与上一季度相比，预计利润将增长375%，主要因为2016年第二季度的异常一次性重组费用和预付费收入调整。
• 估值与评级：辉立证券维持“ACCUMULATE”评级，目标价为35泰铢/股，认为其运营改善和用户基数稳定是关键因素。
• 公司战略：DTAC专注于移动业务，计划与CAT合作以获得1800MHz频谱，提升带宽；并通过合资方式租赁电信塔和传输线，扩展网络质量。

关键信息

财务预测

• 3QFY16净利：预计下降45%至6.71亿泰铢。
• 2QFY16净利：1.41亿泰铢，受一次性重组费用和预付费收入调整影响。
• 目标价：35泰铢，较当前收盘价32泰铢上涨11.81%。

公司数据

• 流通股数：2,368百万股。
• 市值：75,770百万泰铢（约2,190百万美元）。
• 52周最高/最低价：68泰铢/27.5泰铢。
• 每股收益（EPS）：预计3QFY16为1.26泰铢，较FY15下降13.0%。
• 市盈率（P/E）：预计3QFY16为25.5倍，较FY15下降4.6%。
• 市净率（P/B）：预计3QFY16为2.7倍，较FY15下降0.1倍。
• 每股分红（DPS）：预计3QFY16为0.78泰铢，较FY15下降13.1%。
• 股息收益率：预计3QFY16为2.4%，较FY15下降1.3%。
• 净资产收益率（ROE）：预计3QFY16为10.77%，较FY15下降6.74%。

财务摘要

• 收入：预计FY16为89,167百万泰铢，较FY15增长2.17%。
• EBITDA：预计FY16为26,634百万泰铢，较FY15下降4.68%。
• 净收入：预计FY16为2,972百万泰铢，较FY15下降49.57%。
• 总资产：预计FY16为106,196百万泰铢，较FY15下降4.5%。
• 总负债：预计FY16为31,999百万泰铢，较FY15下降5.8%。
• 股东权益：预计FY16为27,965百万泰铢，较FY15增长1.5%。

现金流

• 经营现金流：预计FY16为24,434百万泰铢，较FY15下降2.6%。
• 投资现金流：预计FY16为-20,000百万泰铢，主要由于资本支出。
• 融资现金流：预计FY16为-9,226百万泰铢，主要由于股息支付。

财务比率

• EBITDA利润率：预计FY16为29.87%，较FY15下降2.39%。
• EBIT利润率：预计FY16为6.09%，较FY15下降3.64%。
• 净利润率：预计FY16为3.33%，较FY15下降3.42%。

行业比较

• 市场资本：DTAC为75,770百万泰铢，ADVANC为475,695百万泰铢，TRUE为235,246百万泰铢。
• 市盈率：DTAC为20.9倍，ADVANC为12.8倍，TRUE为56.8倍。
• 市净率：DTAC为2.8倍，ADVANC为9.8倍，TRUE为2.4倍。
• 股息收益率：DTAC为5.2%，ADVANC为7.7%，TRUE为0.1%。

风险因素

• 行业竞争加剧。
• 电信行业技术变革。
• 带宽是否能满足长期需求。

关键发展

• 2015年：DTAC扩展4G网络至曼谷及周边40个主要城市。
• 2014年：DTAC在曼谷市中心推出4G服务，并自愿从新加坡证券交易所退市。
• 2013年：推出“DTAC TriNet”，整合1800MHz、850MHz和2.1GHz频谱。
• 2012年：获得IMT 2.1GHz频谱许可，并完成全国2G网络升级。

公司治理

• 反腐败指标：DTAC被评为Level 5（Extended）。
• 治理评级：基于泰国上市公司治理报告，可能随数据更新而变化。

总结

DTAC在2016年第三季度面临净利大幅下滑的压力，但其在保持用户基数和提升网络质量方面表现积极。辉立证券维持“ACCUMULATE”评级，认为其运营改善和潜在的频谱合作将带来增长机会。公司财务表现和市场估值显示其在行业中的竞争力，但需关注持续的高成本和竞争环境。