20240906-五矿期货-锌月报_大矿开产_旺季预期难撑现实_30页_3mb

锌月报2024/09/06总结

主要结论

8月锌价整体呈现下探回升态势，沪锌指数及伦锌价格在月末均有上行。虽然中国“金九银十”初期下游企业开工略有回暖，但能化与黑色系商品持续走弱导致大宗商品价格中枢下滑，锌价仍面临资金流出的下行压力。需求方面，镀锌、压铸合金和氧化锌产量均有所增，但整体仍处偏弱状态。供给端，锌精矿供应虽有所转强，进口加工费走低，锌锭产量则因疫情等影响出现下滑。

价格与供需概述

• 价格波动：8月锌价受资金情绪影响，月间结构走扩。截至8月底，沪锌指数达23845元/吨，伦锌3S价格为28995美元/吨。
• 库存情况：国内社会库存小幅去库，锌锭总库存维持在1271万吨，但进口利润仍为亏损，沪伦比值为1163。

供给情况

• 锌精矿：中国锌矿产量在7月同比变动11%，环比增长17%，但进口矿净进口同比大幅下降，显示国内精矿供应趋紧。
• 精炼锌与锌锭：国内锌锭产量及净进口均有下降，显示国内供需格局向紧平衡演进。
• 冶炼利润：锌精矿加工费降至国产1450元/金属吨，进口-40美元/干吨，冶炼厂利润可能收紧。

需求动向

• 初端开工率略有回暖，但镀锌件、压铸合金和氧化锌产能的恢复不及预期，表观需求同比仍有下降。
• 原料库存较高但成品库存积累明显，反映终端需求仍有改善空间但显不足。

供需平衡

数据显示7月国内锌锭供应短缺539万吨，1-7月累计过剩776万吨，显示锌市场仍有待恢复。库存持续去库但海外供需结构不佳，价格持仓面对市场有明显影响。

价格与价差

短期锌价上涨虽受宏观利多因素支撑，但锌矿库存偏高、下游需求弱势或将抑制锌价进一步大幅上涨。而因进口亏损扩大，国内锌价具备一定支撑。

投资建议

短期可关注资金流动对锌价的影响，需警惕价格波动风险；中期来看，锌平衡表需从供需两端观察；建议投资者结合市场实时情况，谨慎操作