20250114-国金证券-丝杠行业研究_关注利润率_空间_设备潜在_超预期_机会_72页_10mb

丝杠行业研究分析报告核心观点及总结

1 投资逻辑：丝杠为高壁垒赛道

• 技术壁垒

  • 丝杠制造涉及材料选择、热处理工艺、设计优化、粗精加工和精密检测等多个环节，每个环节均有较高技术门槛。
  • 难点包括钢材成分控制、热处理工艺优化、行星滚柱丝杠设计复杂性以及磨削加工的热变形控制等。
  • 设计环节需兼顾多种应用场景需求，且微小改动会产生显著性能差异。

• 利润率优势

  • 头部企业凭借技术优势和规模效应，2021-2023年综合毛利率稳定在36%-36.55%区间。
  • 在进口替代进程加速背景下，国内领先企业有望复制“上银科技”模式，实现高利润率。

2 市场空间：“超预期”增长潜力

2.1 工业母机领域

• 国内滚动功能部件国产化率约25%，存在巨大进口替代空间。
• 23年中国工业母机+导轨市场规模达1816亿元，其中丝杠占比显著。

2.2 人形机器人赛道

• 行星滚柱丝杠是核心执行部件，假设百万台级出货量对应螺纹磨床设备市场空间44-89亿元。
• 技术路线从连杆传动向电机+微型丝杠演进，设计优化空间广阔。

2.3 汽车智能化

• L3及以上自动驾驶推动线控底盘普及，丝杠在转向、制动和悬架系统中有广泛应用前景。
• 支持政策导向下，2025年有望实现规模化生产。

3 “卖铲人”设备机会

• 热处理设备：感应淬火设备需求增长，国产替代空间较大。
• 校直装备：全自动校直机具较好发展前景。
• 切削加工设备：
  • 车床：以硬车代磨是关键降本方向。
  • 旋风铣床：国产厂商正加速研发替代进口。
• 磨床设备：国产技术已有突破，具备P1级加工能力，百万台人形机器人出货量带来显著市场增量。

4 投资建议

• 重点关注
  • 丝杠企业：贝斯特（工业母机突破）、恒立液压（产品送样中）、秦川机床（已掌握螺纹磨床整套技术）。
  • 特种丝杠：绿的谐波（人形机器人应用）、双林股份（车用丝杠）、南京工艺（计划被并购壮大）。
  • 设备环节：恒进感应（热处理设备）、集智股份（校直设备）、沃尔德（刀具）、华辰装备（磨床）。

风险提示：国产替代进度不及预期、人形机器人产业化进展停滞。