20151020-招商证券_香港_-China_Property_Sector__Developers_aiming_for_higher_profit_margins_in_2016_11页_1mb

报告摘要

本文档分析了2015年9月及前三季度中国房地产开发商的销售数据、投资情况、估值及市场评级，旨在评估行业趋势与公司表现。

Figure 7 展示了2014年9月与2015年9月主要开发商的签约销售情况，显示大部分公司签约销售额同比增长，但部分公司出现下滑。
主要观点：
- 中国万科 (000002 CH)：签约销售额增长25%，同比增长10%。
- 碧桂园 (2007 HK)：签约销售额增长55%，同比增长34%。
- 万达 (3699 HK)：签约销售额下降13%，同比增长23%。
- 中国海外 (688 HK)：签约销售额增长14%，同比增长32%。
- 保利地产 (600048 CH)：签约销售额增长1%，同比增长-6%。
- 恒大 (3333 HK)：签约销售额增长36%，同比增长-31%。
- 世茂 (813 HK)：签约销售额增长0%，同比增长68%。
- 华润置地 (1109 HK)：签约销售额下降8%，同比增长-12%。
- 绿城 (3900 HK)：签约销售额下降7%，同比增长53%。
- 绿地 (600639 CH)：签约销售额增长29%，同比增长33%。
- 阳光城 (000671 CH)：签约销售额增长29%，同比增长-22%。
- 佳兆业 (1813 HK)：签约销售额下降19%，同比增长0%。
- 禹州 (1628 HK)：签约销售额下降17%，同比增长-15%。
总签约销售额：2015年9月签约销售额为147,858亿人民币，同比增长7%。

Figure 8 展示了2015年前三季度的签约销售数据，表明整体销售趋势有所放缓。
主要观点：
- 整体趋势：2015年前三季度签约销售额为1,152,628亿人民币，同比增长14%。
- 部分公司表现：
  - 世茂 (813 HK)：2015年前三季度签约销售额增长20%，但9月同比增长-8%。
  - 中国海外 (688 HK)：签约销售额增长23%，但9月同比增长18%。
  - 中国万科 (000002 CH)：签约销售额增长21%，但9月同比增长13%。
  - 华润置地 (1109 HK)：签约销售额增长43%，但9月同比增长21%。
  - 恒大 (3333 HK)：签约销售额增长31%，但9月同比增长-3%。
  - 绿城 (3900 HK)：签约销售额增长11%，但9月同比增长-18%。
  - 阳光城 (000671 CH)：签约销售额增长10%，但9月同比增长-22%。
  - 保利地产 (600048 CH)：签约销售额增长20%，但9月同比增长10%。
  - SOHO中国 (410 HK)：签约销售额增长5%。
  - 嘉能可 (81 HK)：签约销售额增长21%，但9月同比增长0%。
  - 中粮地产 (000069 CH)：签约销售额增长12%。
  - 其他公司：如世茂 (813 HK)、**中国海外 (688 HK)**等也显示出一定的增长或波动趋势。

Figure 10 显示了2013年至2015年房地产投资的月度变化。
主要观点：
- 整体趋势：房地产投资增长较慢，但9月新项目启动有所回升。
- 城市分类：
  - 一级城市：2015年9月投资增长47%。
  - 二级城市：增长24%。
  - 三级城市：增长7%。
- 分析：房地产投资的回升可能与销售恢复和库存清理有关。

Figure 15 & 16 展示了房地产行业的估值数据。
主要观点：
- 主要指标：
  - 市盈率 (P/E)：大型公司平均为29.6倍，中型公司平均为58.8倍。
  - 市净率 (P/B)：大型公司平均为1.1倍，中型公司平均为1.9倍。
  - 净资产价值 (NAV)：部分公司如中国海外 (688 HK)、**华润置地 (1109 HK)**等的NAV折扣率较高。
- 分析：整体行业估值处于较高水平，但部分公司存在估值折扣，可能具有投资价值。