20140616-DBS_Group-China_Property_Sector_Large_developers_outperform_24页_545kb

大开发商表现优于市场

核心内容概览

• 市场表现：2014年5月，开发商整体销售表现疲软，但上市开发商表现优于市场。
• 销售趋势：上市开发商在5月的销售同比增长5%，而31个城市的销售下降14%。
• 价格趋势：上市开发商的平均销售价格（ASP）同比上涨3%，但部分开发商如Agile、Greentown等出现连续下跌。
• 估值分析：房地产板块目前估值较低，部分股票被看作具有吸引力。
• 推荐股票：Country Garden、COLI、COGO和Shimao被推荐买入。

主要观点

• 上市开发商在2014年5月的销售表现优于市场，尽管整体市场销售下降，但上市开发商销售增长。
• 2014年5月，上市开发商仅实现全年销售目标的30%，为自2011年以来的最低水平。
• 大型开发商如Evergrande、Vanke、COLI和Country Garden的销售目标完成率接近40%，高于同行。
• ASP在5月略有下降，但部分开发商如COLI、Shimao和Sino-Ocean的ASP同比略有下降。
• 预计未来几个月，随着更多政策放松和价格调整，销售将逐步回升。

关键信息

销售表现

• 2014年5月，31个城市的销售下降14% m-o-m，但上市开发商销售增长6% m-o-m。
• 上市开发商销售目标完成率在5月为7%，低于2011-2013年的5%-9%。
• 某些开发商如Vanke和Poly CN的销售增长显著，而Evergrande和Country Garden则有所下降。

价格趋势

• 12个主要城市的ASP在5月下降3.4% m-o-m。
• 上市开发商的ASP在5月略升1% m-o-m，但整体仍高于2013年全年平均水平。
• Agile连续五个月ASP下降，Greentown、Evergrande和Sunac的ASP在年初处于较低水平。

销售预期

• 未来几个月，销售可能保持低迷，但预计在政策放松和价格调整后将逐步恢复。
• 2014年6月的销售预计不会强劲，但下半年有望改善。

估值情况

• 房地产板块目前交易在5.4倍FY14F市盈率，0.7倍市净率，以及61%的NAV折扣。
• 与历史平均估值相比，当前估值处于较低水平，部分股票被看作具有吸引力。

推荐股票

阶梯市场表现对比

估值比较

市场表现图示

• 上海：房地产市场表现不佳。
• 深圳：房地产市场表现不佳。
• 广州：房地产市场表现不佳。
• 北京：房地产市场表现不佳。
• 重庆：房地产市场表现不佳。
• 天津：房地产市场表现不佳。
• 武汉：房地产市场表现不佳。
• 成都：房地产市场表现不佳。
• 杭州：房地产市场表现不佳。

总结

• 市场趋势：整体市场销售疲软，但上市开发商表现优于市场。
• 价格调整：部分开发商采取价格调整策略，以促进销售。
• 估值：房地产板块目前估值较低，部分股票被看作具有投资吸引力。
• 推荐：Country Garden、COLI、COGO和Shimao被推荐买入。