国内观察：2023年11月经济数据：供给端恢复较好，需求端动能偏弱-20231215-东海证券-14页_603kb

供给端恢复较好，需求端动能偏弱：2023年11月国内经济分析总结

核心观点

11月经济数据整体平稳，但受低基数效应影响，消费和投资增速回升有限。供给端表现优于需求端，工业和服务业生产加速，而消费恢复力度偏弱，政策可能进一步发力以巩固经济向好势头。剔除基数因素后，经济实际恢复力度仍需加强。

主要领域分析

• 消费：社会消费品零售总额当月同比101%，不及市场预期的126%；汽车和服务业消费热度延续，但除汽车外的消费品零售额增速较慢，显示出需求恢复不平衡。
• 投资：固定资产投资累计同比29%，与前值持平；制造业投资大幅加快至63%，房地产投资负增长但降幅收窄，基建投资略微回落至58%。
• 供给：规模以上工业增加值当月同比66%，超预期增长，主要由低基数、重点行业增产和供暖需求带动；服务业生产指数同比增长93%，加快速度。
• 就业：全国城镇调查失业率稳定在5%，保持平稳。

风险提示

• 国际地缘政治风险（如俄乌冲突、巴以冲突）可能带来不确定性和扰动。
• 海外金融事件风险可能导致全球系统性影响。
• 国内政策落地不及预期可能制约经济恢复和市场信心。