20180907-长城证券-万业企业-600641.SH-公司专题报告_切入离子注入机设备_传统房企借势转型半导体领域_14页_1mb

万业企业（600641）公司专题报告总结

核心内容

万业企业是一家传统房地产公司，自2018年起积极转型半导体设备领域，通过收购凯世通51%股份并推进发行股份购买剩余49%股权，成功切入离子注入机市场。公司以稀缺国产离子注入机为起点，逐步布局半导体设备行业，受益于国产化进程的加速与政策支持。

主要观点

• 转型战略明确：公司通过出售地产资产、回笼资金，积极转型半导体设备领域，降低负债率，增强现金流，为转型提供坚实基础。
• 技术实力突出：凯世通在太阳能离子注入机领域占据领先地位，其第三代iPV-3000设备在产能、成本、兼容性等方面表现优异，具备进口替代能力。
• 产业链布局完善：凯世通在集成电路离子注入机领域也有较强竞争力，产品性能达到或超越国外同类产品，未来有望拓展至更多半导体应用领域。
• 政策与资金支持：国家大基金与浦科投资的介入，为公司转型提供了产业资源与资金支持，有利于推动其在半导体设备材料领域的深入布局。
• 盈利预测乐观：预计公司2018-2020年净利润分别为9.97亿元、8.81亿元、10.80亿元，对应PE分别为8.4X、9.5X、7.7X，给予“强烈推荐”评级。

关键信息

1. 公司基本面

• 市场数据：当前股价为10元，总市值为80.62亿元，流通市值与总股本一致，均为80,616万股。
• 财务状况：2018年上半年实现营业收入23.64亿元，同比增长27.95%；归母净利润8.88亿元，同比下降43.68%。公司现金流充裕，货币资金达46.01亿元，资产负债率低至15.2%，具备良好的财务基础。
• 转型进展：公司通过收购凯世通实现向半导体设备领域的切入，预计2018年凯世通太阳能离子注入机销售21台，实现营收14,014.25万元，集成电路离子注入机营收预计4,354.69万元。

2. 离子注入机市场分析

• 市场概况：离子注入机是半导体制造中的关键设备，全球市场规模约15~20亿美元，约占全球半导体设备市场的2~3%。
• 技术发展：N型电池因转换效率高、衰减率低，将成为光伏行业未来主流，离子注入机是提升N型电池效率的关键设备。
• 竞争格局：全球主要厂商包括美国应用材料公司、Intevac公司、日本真空技术株式会社等，其中凯世通在太阳能离子注入机领域占据领先地位。

3. 公司转型背景

• 大股东支持：公司第一大股东浦科投资在高科技产业领域有丰富经验，公司通过其参与的上海半导体装备材料产业投资基金，获得产业资源支持。
• 国家大基金介入：国家大基金拟受让公司7%股份，进一步推动公司向半导体设备领域转型。
• 技术积累与产品布局：凯世通在低能大束流离子注入机和IGBT氢离子注入机方面有明显技术优势，未来有望进一步拓展市场。

4. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2018-2020年实现利润分别为9.97亿元、8.81亿元、10.80亿元，对应PE分别为8.4X、9.5X、7.7X。
• 估值指标：PE呈下降趋势，PB逐步走低，EV/EBITDA与EV/Sales等指标显示公司估值合理，具备成长性。

风险提示

• 产业建设不及预期：半导体产业建设若未达预期，可能影响公司转型进程。
• 技术更新滞后：凯世通离子注入机技术若未能持续更新，可能影响其在市场中的竞争力。

总结

万业企业通过收购凯世通，切入离子注入机设备领域，借助国家政策与资金支持，有望在半导体国产化进程中占据有利位置。公司财务状况良好，转型战略清晰，具备较强的产业资源和市场拓展能力，预计未来三年业绩将稳步增长，给予“强烈推荐”评级。