20230516-紫金天风-锌周报_拿什么拯救你_21页_1mb

作者与联系方式
作者：卫来, 从业资格证号：F3082677，交易咨询证号：Z0016201，邮箱：。
研究助理：李伊瑶, 从业资格证号：F03095419，联系方式：。
审核：肖兰兰，交易咨询证号：Z0013951。

市场环境分析
上周国内外宏观数据和基本面对锌价不利：国内4月社融不及预期，CPI/PPI持续回落；美国核心CPI粘性强，降息预期修正。供应过剩问题依然存在，锌价显著下跌。
交易方面：国内沪锌主力合约周跌幅2.34%；伦敦锌合约周跌幅4.91%。

需求与供应情况
需求端：下游初端开工重心下移，现货升水疲软；镀锌、合金、氧化锌企业表现分化，整体需求偏弱，订单一般。
供应端：矿端供应保持宽松，TC（加工费）企稳；冶炼厂无明显减产迹象，5月锌锭产量预计仍处高位。

库存与价差结构
国内七地社会库存环比减少0.35万吨，LME锌库存环比减少0.3万吨。沪伦比值回升支撑进口盈利，但国内进口锌锭出口亏损扩大，进口量有限。
结构上：沪锌维持Back结构（现货升水），LME锌贴水扩大。

核心观点
当前结构下，扭转供需过剩更依赖供给端压缩，需价格进一步下探压缩利润；测算加工费基准下，锌价若跌至19500元/吨，利润将被抹平，届时关注实际减产。
策略：关注逢高做空机会；月差（基差）中性，正套空间有限；库存偏多，需警惕累库压力。

数据支撑
周度国产TC持平4950元/金属吨，进口TC持平195美元/干吨；平均冶炼利润环比下降至242元/吨。
锌锭进出口盈亏变化：出口亏损扩大至约524元/吨，进口亏损缩窄至671元/吨。

产业动态
欧洲能源价格呈现下降趋势，但LNG补充需关注气价变动；Nyrstar锌厂产能或永久丧失，德国冶炼厂暂无复产计划。