20160505-国金证券-证券业行业研究季报_一季度业绩落地_关注二季度估值修复_17页_1mb

报告摘要

券商行业2016年一季度总结及二季度展望

核心内容

2016年一季度，券商行业经历市场大幅波动，整体表现不佳。证券行业下跌14.0%，在申万一级32个行业中排名第9，跌幅相对较小。行业整体财务表现下滑，24家上市券商合计实现营业收入552.9亿元，同比下降32.9%；实现归母净利润178.0亿元，同比下降50.9%。期末净资产达到9810.0亿元，同比上升42.1%。

券商行业长期竞争力评级高于行业均值，显示其具备较好的发展潜力。当前行业估值处于历史较低水平，PE为12.5X，PB为2.0X，远低于历史平均水平（PE 27.2X，PB 3.1X），具有估值修复动力。因此，维持行业“增持”评级，推荐个股包括宝硕股份、东兴证券、华泰证券、第一创业。

主要观点

市场表现：一季度市场波动大，所有行业均下跌，证券行业跌幅相对较小，排名靠前。
财务表现：券商行业整体业绩下滑，主要受市场下跌影响，自营投资浮亏显著。但期末净资产增长明显。
业务结构：经纪业务与自营投资占收入比例超过50%，显示行业仍受市场环境影响较大。
主要业务：
- 经纪业务：成交量萎缩导致收入下降，佣金率接近成本线，下降空间有限。
- 两融业务：受市场下跌影响，两融余额下降41.0%。但转融资业务恢复及费率下调，有利于两融规模修复。
- 投行业务：IPO融资规模下降，但增发再融资规模提升显著。
- 并购市场：2016年前4个月并购交易金额达11271.8亿元，显示市场活跃度提升。

关键信息

政策利好：
- 新三板分层制度有望于2016年5月落地，改善创新层公司流动性。
- 深港通预计6月开通，促进资本市场国际化。
- A股有望在6月加入MSCI指数，提升交易活跃度和国际化水平。
投资建议：
- 鉴于市场企稳回暖和政策利好，券商行业二季度业绩有望回升。
- 推荐个股：宝硕股份、东兴证券、华泰证券、第一创业。
风险提示：
- 股市波动风险。
- 市场成交量萎缩。