电气设备行业光伏深度思考一：供给优势，塑造全球竞争力广发证券-12页_864kb

光伏深度思考一总结

核心内容

本文主要从供给端视角分析了光伏行业的发展趋势与疫情对其可能产生的影响，强调了中国在全球光伏产业链中的供给优势，并基于行业数据与公司表现，提出了对相关企业的投资建议。

主要观点

• 行业需求持续增长：2019年12月初，判断国内光伏行业存在抢装现象，玻璃价格上涨、胶膜供应紧张。2020年1月初，预计一季度光伏行业需求将超预期，主要基于胶膜市占率和生产数据的推算，以及龙头企业加班生产的实际情况。
• 硅料价格上涨：硅业分会数据显示，单晶硅料价格上涨约1元/公斤，预计2019年底和2020年底国内单晶硅片产能将分别达到110GW和160GW，可能引发硅料供需紧张。
• 疫情短期影响：疫情对物流和开工时间点造成一定影响，导致原材料采购和成品流通速度下降，但随着疫情缓解，这些影响将逐步消除。
• 中期趋势：疫情加速了市场份额向龙头企业集中，工厂自动化水平持续提升，龙头企业的海外布局和供应链管理能力增强了其竞争力。
• 长期展望：光伏组件价格持续下降将推动新增装机增长，龙头企业凭借成本和技术优势，将在全球市场中占据更大份额。

关键信息

全球供给优势

• 2018年全球产量占比：

  • 硅料：58.1%
  • 硅片：93.1%
  • 电池片：74.8%
  • 组件：72.8%

• 2019年预计增长：

  • 硅料产量预计增长超过10万吨，全球市占率将超过70%
  • 硅片产量预计达到110GW，全球市占率保持在93.1%以上
  • 电池片产量预计超过100GW，市场份额继续提升
  • 组件产量预计持续增长，全球市占率也将提升

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2020-02-12

投资建议

我们建议关注以下光伏行业龙头公司：

• 光伏组件企业：隆基股份、晶澳科技、通威股份、福斯特
• 光伏设备企业：捷佳伟创、金辰股份

风险提示

• 疫情可能导致开工时间延后，影响原材料供应和物流运输
• 部分企业因口罩储备不足可能影响生产
• 产业链多个环节面临降价压力，尤其在产能扩张背景下

估值与财务分析（部分公司）

相关研究

• 新能源和电力设备行业周观点：2020-02-09
• 光伏行业：什么因素会推动硅料价格上行：2020-02-05
• 电力设备新能源行业周观点：2020-02-02

估值对比（港股和美股可比公司）

投资评级说明

• 行业评级：买入（预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上）
• 公司评级：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上

分析师团队

• 陈子坤：首席分析师，5年政府相关协会工作经验，8年证券从业经验
• 华鹏伟：联席首席分析师，南开大学管理学硕士，5年证券行业研究经验，4年新能源实业工作经验
• 王理廷：CFA，资深分析师，8年证券从业经验
• 纪成炜：资深分析师，ACCA会员，毕业于香港中文大学、西安交通大学
• 张秀俊：资深分析师，清华大学工学硕士，6年国家电网产业公司工作经验
• 李蒙：资深分析师，北京大学计算机技术硕士，中央财经大学经济学学士

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