20230107-国金证券-招商蛇口-001979.SZ-业绩承压下行_销售拿地行业领先_4页_1mb

招商蛇口 (001979.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

招商蛇口（001979.SZ）在2022年面临业绩承压，但分析师仍维持“买入”评级。公司2022年全年预计实现归母净利润38亿元-46亿元，同比下降55.65%-63.36%，主要受市场下行、结转毛利率下降、去化困难项目降价、资产减值增加及公募REITs收益减少等因素影响。然而，随着宽松政策落地和市场复苏，公司预计未来业绩将稳步回升。

主要观点

• 业绩承压：2022年公司业绩显著下滑，主要由于开发业务结转毛利率下降、去化困难项目降价、资产减值增加以及公募REITs收益减少。
• 销售表现稳健：公司2022年全年签约销售金额达2926亿元，同比下降10%，优于行业平均水平（TOP10房企平均下降19%），排名行业第6位，12月销售环比逐步复苏。
• 拿地策略优化：公司保持合理拿地强度，全年获取土地56宗，总拿地金额1283亿元，权益拿地金额766亿元，排名行业第5位。投资区域聚焦于“强心30城”，如上海、深圳、杭州，且权益比例同比提升至60%，表明合作方优选。
• 未来展望积极：随着市场销售复苏，公司优质项目持续结转，毛利率有望企稳，减值规模逐步减少，未来业绩预计稳步回升。
• 盈利预测调整：分析师下调公司2022-2024年归母净利润预测，从93.0亿元、121.4亿元、157.7亿元调整为42.1亿元、55.5亿元和95.9亿元，预计2023和2024年净利润增长分别为32.05%和72.69%。
• 估值合理：当前股价对应2022-2024年PE分别为24.9x、18.8x和10.9x，显示估值具备吸引力。

关键信息

市场数据

• 总股本：77.39亿股
• 已上市流通A股：77.38亿股
• 总市值：1,046.33亿元
• 年内股价最高最低：17.08元/11.28元
• 沪深300指数：3981
• 深证成指：11368

业绩数据

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司未来业绩回升预期，分析师维持“买入”评级。
• 风险提示：宽松政策效果不佳、市场信心持续走低、资产减值增加等风险仍需关注。

附录：三张报表预测摘要

损益表

现金流量表

资产负债表

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

附注

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