> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华菱钢铁（000932.SZ）2026年半年报总结 ## 核心内容 华菱钢铁于2026年发布半年报，显示上半年营业收入为609.17亿元，同比下降2.99%；归母净利润为2.25亿元，同比下降87.11%；扣非归母净利润为2.20亿元，同比下降85.53%。尽管短期业绩受到一次性补缴税款的影响，但公司经营造血能力依然稳健，经营活动现金流量净额同比下降仅2%。 ## 主要观点 ### 1. 业绩受一次性因素拖累 - 上半年归母净利润大幅下降，主要由于公司对以往年度涉税事项进行自查，补缴税款4.52亿元及滞纳金2.44亿元，合计6.96亿元一次性计入当期损益。 - 剔除财务公司影响后，经营活动现金流保持稳定，显示公司运营效率良好。 ### 2. 行业环境与成本压力 - 2026年上半年粗钢表观消费量为4.36亿吨，同比下降3.3%，行业继续执行“减量发展、存量优化”策略。 - 成本端压力显著，进口铁矿石均价同比增长4.8%，炼焦煤采购成本同比增长4.54%，导致行业盈利空间被压缩。 ### 3. 产品结构持续升级 - 公司坚持“高端+差异化”战略，上半年开发新产品112个，其中5款实现首发，10个实现替代进口。 - 重点品种钢销量占比达69.1%，较2025年提升0.6个百分点，显示公司向特钢转型的持续推进。 - 主要产品包括汽车用钢、能源与油气用钢、造船与海工用钢、工程机械用钢及电工钢，占比分别为19.8%、15.0%、11.9%、11.9%、10.8%。 ### 4. 财务成本保持低位 - 公司通过完善对标体系，实现全系统降本增效，月度铁水成本低于行业平均。 - 华菱涟钢铁水硅稳定率提升至92.28%，能源成本优势明显。 - 通过开拓海外资源与提升水运比例，降低矿石、冶金煤采购成本约1亿元。 - 报告期末资产负债率为57.37%，仍处于历史低位区间，财务费用为3670万元，综合融资成本保持低位。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营业收入(百万元) | 归母净利润(百万元) | EPS(元) | PE | PB | |------|------------------|--------------------|--------|----|----| | 2024A | 144,112 | 2,032 | 0.29 | 14.21 | 0.54 | | 2025A | 121,138 | 2,611 | 0.38 | 14.82 | 0.69 | | 2026E | 115,367 | 1,452 | 0.21 | 17.20 | 0.45 | | 2027E | 118,912 | 2,262 | 0.33 | 11.04 | 0.44 | | 2028E | 122,820 | 2,525 | 0.37 | 9.90 | 0.43 | ### 财务指标 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入增长率 | -12.1% | -15.9% | -4.8% | 3.1% | 3.3% | | 归母净利润增长率 | -60.0% | 28.5% | -44.4% | 55.8% | 11.6% | | 销售毛利率 | 6.84% | 9.71% | 8.24% | 8.55% | 8.64% | | 销售净利率 | 2.22% | 3.19% | 1.87% | 2.82% | 3.05% | | ROE | 3.80% | 4.77% | 2.60% | 4.00% | 4.35% | | ROIC | 2.67% | 7.32% | 3.16% | 5.14% | 5.76% | | 股息率 | 2.4% | 3.4% | 2.9% | 4.5% | 5.1% | ### 投资建议 - 公司盈利预测下调，预计2026-2028年归母净利润分别为14.5/22.6/25.3亿元。 - 当前股价对应的PE分别为17.2/11.0/9.9倍，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 下游需求大幅萎缩 - 上游原材料价格超预期上涨 - 行业竞争加剧，导致高端产品盈利能力下滑 ## 投资评级系统说明 - 投资评级以报告发布日后的6-12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 - “买入”评级表示投资收益率超越沪深300指数15%以上。 ## 免责声明 本报告由财信证券股份有限公司制作，不构成任何广告。报告引用信息来源于公开资料，对信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。报告仅反映当日判断，预测方法及结果存在局限性。投资者应自行关注更新或修改。未经授权不得翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播本报告。未经授权的引用、刊载、转发需注明出处，并不得对原意进行删节和修改。