物流行业：即时配新场景不断涌现，顺丰同城继续增强整体品牌力-20210706-兴业证券-23页_1mb

顺丰同城与即时配送行业分析总结

核心内容

顺丰同城作为中国最大的独立第三方即时配送服务供应商，凭借其定制化服务能力与顺丰品牌背书，在即时配送市场中占据重要地位。其业务模式涵盖自营、加盟及众包形式，主要服务于头部客户及消费者，单票毛利已接近盈亏平衡点。同时，顺丰同城在业务拓展、市场份额、收入增长等方面表现突出，具有显著的战略价值。相比之下，达达集团虽然单量更大，但其单票收入呈上升趋势，单票利润也已转正，但销售费用率较高，影响整体盈利能力。两者在服务类型、成本结构、盈利模式等方面存在明显差异。

主要观点

• 行业需求旺盛：即时配送行业在过去五年中订单量年复合增速达46%，未来五年有望保持30%以上增速，用户规模持续扩大，市场潜力巨大。
• 场景多元化：即时配送服务已从餐饮外卖扩展至同城零售、近场电商、近场服务等，其中近场电商增长最快。
• 运力组织形式多样：包括自营、加盟和众包模式，其中加盟和众包模式因扩张性强而成为主流，但服务品质控制难度较大。
• 顺丰同城优势明显：基于独立第三方定位，顺丰同城可吸引希望自建流量入口的商家，同时利用顺丰品牌提升获客能力与市场竞争力。
• 盈利改善趋势：顺丰同城单票亏损幅度逐年缩小，归母净利润亏损收窄，盈利能力持续向好。

关键信息

即时配送行业概况

• 时效优势：即时配送以1小时为标准，覆盖范围通常在五公里以内，满足消费者对快速服务的需求。
• 市场结构：2019年，美团配送和蜂鸟配送占据主导地位，顺丰同城、达达集团、闪送等平台在非外卖场景中差异化竞争。
• 用户规模：2020年，中国即时配送用户规模达5.06亿人，年订单量210亿个，预计2024年将增至643亿个。
• 增长潜力：下沉市场和新消费趋势推动本地消费市场交易价值增长，预计2024年达33.9万亿元。

顺丰同城业务分析

• 单量与收入：2020年顺丰同城业务量达7.61亿单，收入48.43亿元，同比增长129.87%，成为独立第三方平台中单量及收入均居首位。
• 客户结构：前五大客户占比61.2%，最大客户为顺丰控股，占比33.6%，其他大客户包括麦当劳、必胜客、瑞幸咖啡等。
• 单票收入与成本：2018-2020年单票收入分别为12.45元、9.98元和6.37元，单票成本分别为15.35元、11.57元和6.61元，降幅显著。
• 单票毛利与归母净利润：2018-2020年单票毛利分别为-2.90元、-1.59元和-0.25元，单票归母净利润分别为-4.12元、-2.23元和-1.00元，亏损幅度持续缩小。
• 股权结构：顺丰控股持股66.76%，实际控制人为王卫，管理层由核心骨干组成，具备丰富的行业经验。

顺丰同城 vs 达达集团对比

投资建议

• 顺丰同城与达达集团：两者业务成长能力强、盈利改善趋势显著，是顺丰和京东物流矩阵的重要模块，具有战略价值，建议投资者关注。
• 顺丰同城上市：有助于顺丰控股价值重估，增强其在物流领域的品牌影响力和市场竞争力。

风险提示

1. 宏观经济下行风险：全球经济不确定性较高，可能影响行业增长。
2. 行业发展不及预期：行业增长依赖需求和基础设施，存在不确定性。
3. 行业竞争加剧：用户黏性下降，新竞争者可能影响市场格局。
4. 业务发展不及预期：外包公司运力不确定性可能影响业务表现。

行业趋势

• 去中心化趋势：更多商家希望自建流量入口，顺丰同城凭借独立第三方定位和定制化服务能力受益。
• 技术驱动：大数据、人工智能等技术推动行业效率提升，众包模式成为主流。
• 品牌价值提升：顺丰同城通过服务头部客户和消费者，增强顺丰品牌力，成为内部资源整合平台。

总结

顺丰同城作为中国领先的即时配送服务商，凭借其独立运营模式、定制化服务能力和顺丰品牌优势，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。随着行业需求增长和新场景拓展，其未来发展前景广阔。相比之下，达达集团虽然单量更大，但其盈利能力仍受销售费用率影响。两者均具备成长潜力，但顺丰同城在成本控制和品牌价值方面更具优势，值得投资者重点关注。