20150713-申万宏源-奥瑞金-002701.SZ-—转型包装行业第一大平台化服务商_业务半径持续拓展_建议买入_26页_1mb

奥瑞金（002701）投资报告总结

核心内容

奥瑞金（002701）是一家中型包装企业，通过一系列战略举措成功转型为包装行业第一大平台化服务商。公司以“规范化、规模化、国际化”为发展方向，积极拓展业务半径，推动产业整合，并逐步涉足体育文化领域。

主要观点

• 公司目前是国内金属包装龙头企业，全国布局21家工厂，拥有丰富的产能和客户资源。
• 通过与红牛、动吧体育等战略合作，公司不仅拓展了客户资源，还探索了体育文化领域，未来有望成为“大包装、大文化”的典型代表。
• 公司通过成立产业基金、投资管理公司以及增持永新股份，强化资本运作，推动产业链整合。
• 公司非公开发行股票，募资不超过25亿元，用于补充流动资金，增强资本实力。
• 公司的二维码营销项目有助于提升客户品牌价值和营销效率，未来具备良好的盈利潜力。

关键信息

市场数据

• 收盘价：22.48元
• 一年内最高/最低价：43.79元 / 18.38元
• 上证指数/深证成指：3877.80 / 12038.15
• 市净率：3.4
• 息率（分红/股价）：2.94%
• 流通A股市值：11658百万元

基础数据

• 每股净资产：6.55元
• 资产负债率：44.67%
• 总股本/流通A股（百万）：981 / 519
• 流通B股/H股（百万）：- / -

财务预测

• 2015年盈利预测：1.08元
• 2016年盈利预测：1.44元
• 2017年盈利预测：1.80元
• 2015-2017年净利润CAGR：29.6%

投资评级

• 投资建议：买入
• 目标市值：500亿元
• 股价PE：20.8倍（2015年） / 15.6倍（2016年）

业务发展

包装制造

• 金属罐制造：公司现有收入和毛利主要来源于金属罐制造，尤其是三片罐，贡献81.7%的收入和90.9%的毛利。
• 两片罐市场：公司通过产能布局和新品研发，积极拓展两片罐市场，预计未来两片罐业务将快速增长。
• 主要客户：红牛为公司核心客户，收入占比高达70%以上；同时，公司积极拓展啤酒、饮料等新客户。

包装服务

• 一体化服务：公司提供品牌策划、包装设计、灌装服务及信息化营销等一体化服务，培育区域品牌，拓展全国市场。
• OEM灌装业务：公司已与加多宝等客户合作开展OEM灌装业务，预计毛利率约30%，净利率约10%。
• 二维码营销：公司与红牛合作，上线二维码营销项目，提升营销效率和精准度，未来可复制推广。

资本运作

产业基金与投资管理公司

• 公司设立投资管理公司，注册资本2000万元，初期投资额不超过5亿元，用于包装产业链整合和股权投资。
• 设立西藏奥越产业基金，目标募集规模2亿元，公司自有资金认缴2600万元。

战略投资永新股份

• 公司及一致行动人合计持有永新股份6585.18万股，占比20.215%，成为其第二大股东。
• 永新股份是国内软塑包装龙头，公司通过战略投资进一步完善“综合包装解决方案提供商”战略。

非公开发行

• 公司拟非公开发行不超过1.09亿股，募资不超过25亿元，用于补充流动资金。
• 大股东和管理团队认购比例高，绑定3年，彰显对公司长期发展的信心。

与动吧体育合作

• 公司与动吧体育签署战略合作协议，共同拓展体育产业，预计带来新的增长点。
• 动吧体育模式创新，拥有丰富的资源，与奥瑞金形成互补，有望实现协同效应。

未来展望

• 公司通过资本运作和业务拓展，有望实现从制造型企业向服务型企业的转型。
• 未来三年净利润CAGR预计为29.6%，目标市值500亿元。
• 公司具备国际化发展潜力，大股东已布局海外市场，未来有望通过并购迅速拓展。

风险提示

• 核心假设风险：下游客户增长低于预期。

图表目录

• 图1：奥瑞金主要产品展示
• 图2：2014年三片饮料罐贡献82%收入
• 图3：2014年三片饮料罐贡献91%毛利
• 图4：2014年两片饮料罐贡献12%收入
• 图5：2014年两片饮料罐贡献7%毛利
• 图6：来自红牛的收入占比达到70%以上
• 图7：红牛作为国内功能饮料第一品牌，维持高速增长态势
• 图8：奥瑞金全国产能布局
• 图9：包装一体化服务商业模式升级
• 图10：09-14年我国软饮料产量CAGR为16%
• 图11：2013年互联网营销市场规模为1100亿元
• 图12：2013年移动营销市场规模为155亿元
• 图13：加多宝和王老吉发布移动互联网战略
• 图14：引入红牛控股股东华彬投资（中国）有限公司

表格目录

• 表1：两片罐产能投资情况
• 表2：高端新型两片罐新投资产能情况
• 表3：OEM灌装产能建设情况
• 表4：非公开发行认购情况
• 表5：国际领先金属包装企业经营对比
• 表6：奥瑞金各项业务收入拆分
• 表7：盈利预测表

总结

奥瑞金通过战略转型和资本运作，已从包装制造商成长为包装行业第一大平台化综合服务商。公司业务涵盖金属罐制造、包装服务、OEM灌装、二维码营销等，积极拓展国内外市场，提升产业链整合能力。公司未来有望在包装服务和体育文化领域实现更大突破，盈利能力和估值空间持续提升，建议投资者关注其发展动态。