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中原证券晨会总结：2016年7月25日

核心内容概述

2016年7月25日的中原证券晨会主要围绕近期宏观高频数据跟踪及对大类资产配置的影响进行分析，重点讨论了债券市场、股票市场以及行业投资组合的走势与策略。会议指出，当前经济运行平稳，通胀压力不大，但市场整体呈现缩量回调态势，投资者风险偏好较低，市场仍处于存量博弈格局。

宏观高频数据跟踪点评

工业增加值

• 日均耗煤量：环比增长3.64%，同比增加1.27%
• 日均粗钢产量：与6月基本持平
• 整体判断：经济运行平稳，中观数据未显示下行压力

CPI（消费者物价指数）

• 蔬菜价格反弹：受洪灾影响，但肉禽类价格环比回落
• 同比基数较高：预计7月CPI同比小幅回落，预估为1.8%
• 通胀压力：整体不大，对债券市场影响中性

债券市场分析

市场表现

• 债券市场再度走牛，尤其是超长期利率债收益率下行幅度较大
• 10、15年期国债收益率均下行约10BP

背后逻辑

• 资产荒导致配置压力，倒逼债市提升风险偏好
• 短端利率下行空间有限，对股市的支撑作用较弱

市场展望

• 近期债市整体维持震荡格局，结构性机会显现
• 投资方向：重点配置利差空间大、信用风险可控的产业债、城投债

股票市场分析

市场表现

• 上证综指本周呈现单边缩量回调，累计下跌1.36%
• 上证50和沪深300领跌市场
• 食品饮料、有色金属和家电板块领跌

风险偏好

• 股市为高风险资产，风险偏好更敏感
• 供给侧改革预期仍是影响股市的主要因素，但粗钢产量未明显下降，改革推进不畅
• 国企改革以并购重组为主，市场期待的混合所有制改革尚未显著推进

市场特征

• 热点散乱、轮动过快，缺乏持续主线
• 场外资金风险偏好未显著提升，市场维持震荡格局，操作难度加大

行业投资组合

市场走势

• 大盘呈现缩量单边回调，行业组合整体下跌0.87%
• 国防军工板块上周涨跌幅为-0.87%，跑输大盘0.49个百分点

资金流动

• 行业资金净流出：所有28个行业板块均呈现净流出，资金流出总量从前周的1428亿元增至1566亿元
• 融资买入：有色金属、计算机和电子板块为融资买入前三，但本周呈现大幅净流出
• 融资融券余额：截至7月21日为8863亿元，连续四周净流入，但未来上升空间有限

本周行业配置逻辑

1. 市场逻辑

• 冲高乏力，短线继续调整
• 成交量缩量，显示市场增量资金观望情绪升温
• 行业配置建议：采取防御性策略，关注银行和国企改革板块的低位机会

2. 主题逻辑

• 重点关注：
  • 大数据：第六届大数据世界论坛即将召开
  • 体育：奥运会开幕将带来阶段性投资机会
• 建议：逢低布局体育板块

3. 资金面及估值逻辑

• 资金净流入：电气设备和有色金属板块呈现资金净流入和融资买入格局
• 换手率变化：
  • 通信、建筑装饰首次上榜，值得关注
  • 有色金属板块换手率大幅下降，需引起警觉
• 市场活跃度：综合、通信和纺织服装板块换手率变化率排名靠前，但整体换手率下降，显示市场观望情绪升温

本周行业配置建议

• 以防御性策略为主，重点配置银行板块
• 短期关注：国企改革、大数据和体育等主题投资机会
• 市场风险：整体弱势特征明显，操作难度加大

总结

当前宏观经济运行平稳，通胀压力不大，对债券市场形成中性支撑，但对股市影响有限。股票市场在缺乏基本面改善的情况下，呈现缩量回调态势，热点散乱，市场情绪谨慎。行业配置建议以防御为主，关注银行和国企改革板块，同时结合即将召开的主题事件，短期可布局大数据和体育板块。市场整体仍处于存量博弈格局，新增资金有限，操作需更加谨慎。

投资有风险，入市需谨慎。