20260206-中航期货-铝产业链周度报告_23页_1mb

铝产业链周度报告总结

报告摘要

本报告围绕铝产业链的宏观与基本面因素展开分析，涵盖市场焦点、主要观点、交易策略、供需情况、出口数据等多个方面。报告指出，铝价短期内可能延续震荡调整，但中长期上涨趋势明确。同时，国内PMI数据走弱，显示制造业景气水平有所回落，稳增长政策需持续发力。铝土矿供应偏紧，氧化铝市场预计供应过剩，铝加工开工率受春节效应和高铝价抑制而下降，再生铝行业面临原料采购困难。此外，贵金属市场表现不佳，影响整体市场情绪。

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核心内容

宏观与市场情绪

• 美国PMI数据：1月ISM制造业PMI升至52.6，创2022年8月以来新高，服务业PMI小幅回落至53.8，但仍优于预期。
• 就业数据：美国1月ADP就业人数为2.2万人，低于预期，显示劳动力市场疲软。
• 贵金属市场：全球规模最大的白银杠杆ETF大规模抛售，加剧市场抛压，贵金属底部难寻，市场风险偏好不佳。

国内PMI与政策

• 中国PMI：1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，显示制造业景气度有所回落。
• 政策动向：2026年全国服务消费和服务贸易工作会议召开，强调服务消费主导趋势，商务部启动“乐购新春”活动以提振春节消费。
• 房地产市场：房地产销售面积、投资额等指标同比下滑，但降幅收窄，政策有望改善市场预期。

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主要观点

• 铝价趋势：短期震荡调整，中长期上涨趋势明确。
• 供应端：国内电解铝运行产能变化有限，但有增产预期；海外铝土矿供应趋于稳定，预计2026年几内亚出口量将达1.8亿吨。
• 需求端：春节效应叠加高铝价抑制，铝加工开工率环比下降；国内铝锭社库持续累积，对铝价上涨形成压力。
• 再生铝行业：受生铝供应不足影响，中小企业面临原料采购困难，开工率下降。

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多空因素分析

多方因素

• 国内电解铝运行产能变化不大，为市场提供一定支撑。
• 再生铝行业开工率维持在58%左右，显示部分产能仍稳定运行。
• 12月新能源汽车产销量创新高，显示下游需求强劲。

空方因素

• 社会库存持续累积，铝锭库存达85.3万吨，为近三年同期高位。
• 春节效应明显，铝加工开工率下降，需求趋弱。
• 贵金属市场持续下挫，市场风险偏好不佳，影响整体情绪。

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基本面分析

铝土矿供应

• 国内铝土矿产量1-11月同比增长4.21%，但11月产量同比下滑5.26%，主产区表现分化。
• 几内亚铝土矿供应趋于稳定，预计2026年出口量达1.8亿吨。

氧化铝市场

• 2025年国内氧化铝新增产能980万吨，2026年预计新增860万吨，供应过剩压力大。
• 海外计划新增产能850万吨，对全球市场形成压力，预计氧化铝价格低位震荡。

电解铝产量

• 2025年12月电解铝产量同比增长1.9%，环比增长4.0%。
• 铝水比例小幅回落至76.5%，显示需求边际转弱。

铝加工开工率

• 上周铝加工综合开工率为59.4%，环比下降1.5%，显示季节性下滑加速。
• 春节临近，部分企业提前放假，加工需求进一步走弱。

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再生铝行业

• 12月再生铝合金锭产量64.04万吨，环比减少4.18万吨，中小企业开工率仅为12.74%。
• 1月再生铝开工率维持在58%，预计小幅回落。

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铝材出口

• 2025年12月出口未锻轧铝及铝材54万吨，同比下降5.3%；全年累计出口613万吨，同比下降8.0%。
• 12月进口未锻轧铝及铝材32万吨，同比增加33.3%；全年累计进口392万吨，同比增加4.8%。
• 铝材出口市场主要流向东南亚和中东，欧美需求疲软，出口有所下滑。

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库存与价格

• 交易所库存：上期所铝库存周度增加10%至216771吨，伦铝库存减少至492975吨。
• 现货贴水：国内铝现货贴水幅度缩小，LME铝贴水幅度扩大，显示市场预期分化。

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未来展望

• 铝价：短期震荡调整，中长期上涨趋势明确。
• 氧化铝：预计2026年供应过剩，价格低位震荡。
• 再生铝：受废铝紧张影响，开工率预计小幅回落。
• 光伏与新能源汽车：光伏新增装机规模预计2026年回调后回归上升通道，新能源汽车销量有望达1900万辆，出口预计达740万辆。

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