20260206-中航期货-铜产业链周度报告_18页_913kb

铜产业链周度报告总结

报告摘要

本报告对铜产业链的近期市场动态进行了全面分析，涵盖宏观经济、铜矿供应、冶炼成本、国内生产、消费情况以及未来趋势等多个方面。报告指出，当前铜市场面临供应紧张与需求疲软的双重压力，但中长期来看，铜价仍有上行趋势。同时，贵金属市场因风险偏好下降而承压，短期内底部难以形成。

核心内容

宏观经济环境

• 美国PMI数据：1月ISM制造业PMI升至52.6，创2022年8月以来新高，服务业PMI小幅回落至53.8，但好于预期。就业数据疲软，ADP就业人数低于预期，显示劳动力市场表现不佳。
• 中国PMI数据：1月官方制造业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，显示制造业景气水平有所回落。但Rating Dog制造业PMI升至50.3，销售价格14个月来首次上升，反映部分行业有所回暖。
• 政策支持：国内稳增长政策需持续发力，商务部等九单位启动“乐购新春”活动，旨在刺激春节消费。同时，上海试点收购二手住房用于保障性租赁住房，以改善职住平衡。

铜产业链基本面

• 铜矿供应紧张：2025年全球铜矿供应遭遇多重扰动，包括印尼、智利、秘鲁、刚果（金）等主产区的事故与社会动荡，导致供应缺口扩大，铜价上涨。
• TC/RC持续低迷：铜精矿现货TC/RC处于深度负值区间，冶炼利润承压。国内冶炼厂检修影响加深，铜精矿供应紧张推动原料结构调整。
• 精炼铜产量：12月中国精炼铜产量为132.6万吨，同比增加9.1%，但部分冶炼厂检修影响产量。1月计划产量略有回升，但受铜价影响，市场仍显谨慎。

废铜进口与精废价差

• 废铜进口量：12月中国废铜进口量达23.90万吨，创年内单月新高，环比增长14.81%，同比增加9.90%。
• 精废价差高位：截至2月5日，精废价差为3380元/吨，处于高位，不利于精铜消费。

主要观点

多空因素分析

市场趋势研判

• 短期铜价：受铜矿供应紧张与精铜库存累积影响，铜价将延续调整，但贵金属价格波动值得关注。
• 中期趋势：铜价上行趋势依然未变，主要受全球供应端结构性问题及国内铜资源储备政策推动。

关键信息

铜矿供应问题

• 全球铜矿品位下降、新项目投产缓慢、资本开支不足，导致供应紧张。
• 2025年1-9月全球铜精矿产量同比增长3.16%，但Grasberg铜矿减产影响供应，预计2026年缺口扩大至-38万吨。

铜精矿TC/RC

• 现货TC/RC持续处于深度负值区间，冶炼利润承压。
• 智利因矿石品位下降及矿业计划调整，推迟铜产量峰值目标。

废铜进口与精废价差

• 废铜进口量增加，冶炼厂积极采购以补充原料。
• 精废价差高位不利于精铜消费，市场对废铜依赖度上升。

国内铜库存

• 国内电解铜库存持续累积，COMEX铜库存亦继续囤积。
• 1月30日当周沪铜库存增加3.13%至233004吨，市场整体库存压力上升。

铜现货升贴水

• 上海物贸1#铜现货升水缩小至-105元/吨，LME0-3现货贴水缩小至77.58美元/吨，显示市场对铜价的预期有所缓和。

后市展望

• 铜价：短期调整为主，中期上行趋势不变，需关注铜储备政策及供应恢复情况。
• 贵金属：短期底部难以形成，需等待风险偏好回升及杠杆资金降温。
• 国内消费：房地产市场仍处于调整期，但政策支持或有助于稳定预期。
• 新能源汽车与光伏：汽车产销量创历史新高，新能源占比超50%。光伏新增装机规模预计2026年回调后回归上升通道。

感谢与免责声明

• 感谢您的观看！
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性与完整性，仅作参考。投资者据此操作，风险自担。