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华测检测(300012) 2018年三季度业绩点评总结

核心内容

华测检测在2018年第三季度业绩表现超预期，预计归母净利润为9,676万元至1.2亿元，同比增长65%-95%。公司整体净利润在前三季度预计达到1.5亿-1.7亿元，同比增长50%-68%。公司通过精细化管理、调整扩张节奏和优化产品线结构，实现了利润拐点的持续验证，经营效益显著提升。

主要观点

业绩超预期

• 净利润增长：2018年前三季度归母净利润同比增长50%-68%，扣非归母净利润同比增长41%-64%。
• 季度表现：2018年第三季度净利润增长显著，同比增长65%-95%，显示公司盈利能力增强。
• 非经常性损益：预计2018年前三季度非经常性损益约4,030万元，主要受理财收益及政府补助影响，较上年同期增长。

精细化管理成效

• 业务增长：环境、食品、汽车检测业务保持快速增长。
• 结构调整：公司调整扩张节奏，控制资本开支，缩减亏损线规模，提高经营效率。
• 战略执行：通过优化产品线利润考核，提高人均产值，推动公司向高质量发展转型。

长期发展展望

• 行业趋势：检测行业需求稳定，品牌壁垒强，现金流充裕，行业并购有望加速。
• 公司定位：华测检测是国内唯一实现全检测领域布局的民营检测龙头，具备成为检测巨头的潜力。
• 未来增长：预计2020年收入较2017年翻倍，净利润较2017年增长3倍以上，净利率有望提升至13%以上。

关键信息

盈利预测

• EPS预测：2018-2020年EPS分别为0.16元、0.26元、0.34元。
• 目标价：维持18年目标价6.40-6.72元，对应40-42倍P/E。

财务数据概览

• 营业收入：2018年预计27.46亿元，同比增长29.64%；2020年预计44.58亿元。
• 净利润：2018年预计27.28亿元，同比增长103.74%；2020年预计56.41亿元。
• 净利率：2018年预计9.93%，2020年预计12.65%。
• ROE：2018年预计10.47%，2020年预计17.05%。

资产负债表

• 资产总计：2018年预计37.05亿元，2020年预计46.69亿元。
• 负债合计：2018年预计9.32亿元，2020年预计10.73亿元。
• 资产负债率：2018年预计25.16%，2020年预计22.98%。

现金流量表

• 经营活动现金流：2018年预计5.20亿元，同比增长显著。
• 投资活动现金流：2018年预计-49,808万元，2020年预计-35,362万元。
• 筹资活动现金流：2018年预计-23,683万元，2020年预计-19,411万元。

主要财务比率

• PE（市盈率）：2018年预计38.46倍，2020年预计18.60倍。
• PB（市净率）：2018年预计3.86倍，2020年预计2.97倍。
• EV/EBITDA：2018年预计17.26倍，2020年预计9.69倍。

风险提示

• 管理层磨合：新管理层可能面临磨合期，影响公司运营效率。
• 并购风险：并购标的业绩承诺可能未达预期，影响公司利润表现。

投资评级

• 评级：买入（维持评级）
• 投资建议：公司短期利润率拐点持续验证，长期有望成为检测行业龙头。

联系信息

• 研究员：王玮嘉（S0570517050002）、张雪蓉（S0570517120003）
• 联系方式：
  • 王玮嘉：021-28972079 / wangweijia@htsc.com
  • 张雪蓉：021-38476737 / zhangxuerong@htsc.com
  • 赵伟博：010-56793949 / zhaoweibo@htsc.com

公司基本资料

• 总股本：1,658百万股
• 流通A股：1,505百万股
• 52周内股价区间：3.51-6.42元
• 总市值：8,951百万元
• 总资产：3,782百万元
• 每股净资产：1.64元（2018E）