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招商银行全资附属机构 Tsugami China (1651 HK) 总结

核心内容概览

Tsugami China (1651 HK) 是招商银行全资拥有的子公司，隶属于日本知名精密机床制造商 Tsugami Corporation。该公司在 FY25/26（截至2026年3月）财年取得了强劲的业绩表现，营收和净利润均实现显著增长。以下是关键内容总结：

FY25/26 财年业绩亮点

• 营收增长：FY25/26 财年营收达到 RMB5.18亿，同比增长 22%。

  • 精密车床：营收 RMB4.3亿，同比增长 20%
  • 精密加工中心：营收 RMB3.86亿，同比增长 58%
  • 精密磨床：营收 RMB2.27亿，同比增长 9%
  • 零件：营收 RMB2.32亿，同比增长 30%

• 毛利率提升：毛利率从去年同期的 33% 提升至 34.9%，增长 1.9个百分点。

• 净利润增长：净利润达到 RMB1.09亿，同比增长 40%。

• 经营现金流：经营现金流同比增长 100%，达到 RMB1.06亿。

• 股息政策：公司提出 每股 HK$0.9 的最终股息，加上 每股 HK$0.6 的中期股息，全年股息支付比例约为 44%。

业务发展与市场拓展

精密车床在光学模块中的应用

Tsugami China 的精密车床已被应用于 光学模块组件 的生产，尤其是 TOSA（发射光学子组件） 和 ROSA（接收光学子组件）。这些产品最终将服务于 NVIDIA 的 GB300 项目，预计未来 1-2 年内将成为新的增长点。预计 FY26/27E 期间将交付 约 1,000 台设备。

液冷数据中心设备

Tsugami China 的自动车床在处理 液冷数据中心的 UQD（通用快速断开接头） 时具有显著的成本优势。FY25/26 财年已交付 约 1,000 台设备，预计 FY26/27E 销售额将实现 同比增长一倍 的增长。

人形机器人领域

Tsugami China 的磨床已用于 人形机器人减速器 的生产。FY25/26 财年已交付 数百台设备，管理层表示 特斯拉（TSLA） 和 Unitree 的供应链活动更加活跃。不过，管理层目前较为保守，认为 大规模生产可能需要更长时间。

生产能力与扩张计划

• 当前产能利用率：公司目前产能利用率 高于设计产能（15,000 台/年），表明市场需求旺盛。
• 新工厂建设：公司于 2025年5月 在 浙江平湖经济开发区 获得土地，并计划在未来两年内建设 两座新工厂，总投资约 RMB1.5亿。
• 新增产能：新工厂预计可将 年产能提升约 3,000 台。
• 建设进度：两座新工厂的 验收和建设工作预计于 2027年底完成，并将于 2028年1月 正式投产。

股票信息与市场表现

• 当前股价：HK$60.65
• 市值：约 HK$234.47亿
• 3个月平均交易额：HK$73.7百万
• 52周最高/最低价：HK$65.00 / HK$20.05
• 总发行股份：386.6百万股

股票表现（12个月）

• 绝对回报：87.1%
• 相对回报：108.3%

行业背景与市场趋势

• Tsugami Corporation 订单与待执行订单趋势：图1显示公司订单和待执行订单的上升趋势，表明市场需求持续增长。
• 中国从日本进口机床订单：图2和图3显示中国对日本机床的订单数量，表明 Tsugami China 在中国市场具有重要地位。
• 中国金属切削机床月度产量：图4显示中国金属切削机床的月度产量，反映行业整体增长态势。

CMBIGM 额外信息

• 分析师认证：分析师对所覆盖证券或发行人的观点是其个人意见，且与薪酬无直接关联。
• 评级信息：
  • BUY：未来12个月潜在回报超过15%
  • HOLD：未来12个月潜在回报在+15%至-10%之间
  • SELL：未来12个月潜在损失超过10%
  • NOT RATED：未被评级
  • OUTPERFORM：行业预计超越相关市场基准
  • MARKET-PERFORM：行业预计与市场基准一致
  • UNDERPERFORM：行业预计表现低于市场基准

公司背景

Tsugami China 成立于 2003年，经过 22年的发展，已成为 中国最大的外资品牌数控机床制造商。公司专注于 高精度 CNC 机床工具，包括 精密车床、精密加工中心和精密磨床，主要客户来自 汽车行业、IT通信、电子行业和工业自动化。

重要披露与免责声明

• 本报告仅为提供信息用途，不构成投资建议。
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分发范围

• 英国：仅限符合《2005年金融促销条例》第19(5)条或第49(2)条规定的投资者。
• 美国：仅限 美国主要机构投资者，不得向其他美国个人分发。
• 新加坡：由 CMBI (Singapore) Pte. Limited 分发，该公司为新加坡注册的 豁免财务顾问，受新加坡金融管理局监管。

总结

Tsugami China 在 FY25/26 财年表现出强劲的增长势头，主要得益于精密车床和加工中心的销售增长。公司正积极拓展至 光学模块 和 液冷数据中心 领域，预计未来1-2年将带来新的增长点。同时，公司正在推进 新工厂建设，以提升产能并满足市场需求。在股票评级方面，CMBIGM 对公司给予 BUY 评级，认为其未来12个月潜在回报超过15%。此外，公司在中国市场占据重要地位，未来增长潜力较大。